一、本周行情综述

沪铝当月合约11月6日收23,335元/吨，较上周五（2026-10-30）下跌1.85%；周内运行区间23,305—23,765元/吨，周均价23,400元/吨。长江现货A00铝周均价23,408元/吨，较上周五下跌1.85%，周内高点23,540元/吨、低点23,320元/吨，11月6日报23,340元/吨。伦外铝3M收盘价周五报3,057美元/吨（上周五3,068美元/吨），本周下跌0.36%，周内区间3,041—3,097美元/吨、周均价约3,065美元/吨。A00铝现货由升水转为贴水、11月6日报贴水20元（c40-c0）、较前一日再扩10元，华南23530元与巩义23260元区域分化明显，持货商随行就市、下游压价采购，淡季特征开始显现。

从周K线技术形态看，周K线收阴、自23775元回落至23335元，周初跳空低开于23765元后连续三天下移，11月5日反弹至23490元、周五再度走弱，5日与10日均线由粘合转为下压、MACD走平，23300元一线成为多空反复争夺的中轴。

库存方面，上期所铝周库存最新一期（10-30）报191,018吨、较前一期减少21,840吨；LME铝库存自231,200吨变动至228,475吨、去化2,725吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：本周铝的供给端呈现国内刚性、海外重构的双线格局。国内电解铝运行产能继续贴近4500万吨政策天花板，产量增量只能来自零星复产，氧化铝华东报价持稳于2700元/吨一线，预焙阳极与电力成本没有明显下移，成本中枢稳定使铝价始终贴着成本区间运行；据CCMN调查，氧化铝现货供需均衡，未对电解铝形成新的成本推动。海外方面，11月6日市场押注美加贸易协议接近达成、美国对加拿大原铝的关税有望从50%下调至25%，这一变化若落地将直接降低美国本土采购成本，但同时会重构全球原铝贸易流向、抬升欧洲现货升水，伦铝的定价因而获得阶段性支撑。伦铝本周仅下跌0.36%、明显抗跌于沪铝的1.85%，正是海外贸易流重构预期与国内淡季压力共同作用的结果。需要说明的是，山东、山西、河南、广西、贵州五地氧化铝分区域报价、海外氧化铝FOB澳大利亚与印尼报价、以及铝土矿CIF与港口库存的具体数值本源未接入，我们以华东2700元这一可得口径与成本刚性的描述性表述替代。供给端的判断是：国内即期供给无弹性、成本无下移空间，铝价下方被成本与低库存双重锁住，但供给端本身也提供不了向上的驱动。

2. 需求端：需求端的季节性与结构性压力在本周同时显性化。北方降温压制户外施工，建筑型材与铝板带订单环比走弱，铝加工企业开工率回落，下游仅维持刚需补库；现货升贴水由升水转为贴水20元、较前一日再扩10元，华南23530元与巩义23260元的区域分化也说明消费地议价能力在增强，持货商只能随行就市。结构亮点仍在高端：12微米锂电铝箔报39130元/吨、较前期上涨，电池箔与储能装机对高端铝材的拉动延续，AI机器人轻量化方案抬升结构件与散热模组的用铝强度，上海推动人形机器人进厂的方案仍在发酵。但必须承认，高端品类的体量尚不足以对冲建筑与压铸的淡季缺口，A356.2与ADC12铸造铝合金横盘走弱即是证据。需要说明的是，铝型材、铝板带、铝线缆企业的周度开工率与光伏边框排产的具体数值本源未接入，我们以加工材价格分化、区域升贴水与终端采购节奏的描述性口径呈现。需求端的结论偏空：贴水走阔意味着买方定价权上升，若11月订单继续走弱，低库存对价格的支撑会被逐步稀释。

3. 库存：库存绝对水平极低，但边际效力明显递减。上期所铝周库存最新一期（10月30日）报191018吨、较前一期减少21840吨，自8月底391498吨的高点累计去化已超过20万吨、降幅过半，实现十周连降；LME铝库存自231200吨降至228475吨、去化2725吨，23万吨级的总量处于本世纪以来低位。内外低库存共振仍是铝价最厚的安全垫，也是本周铝价跌幅小于铜、锌等品种的直接原因。但两点边际变化值得警惕：一是去库斜率自10月中旬起持续放缓，单周去化量从高峰期的近3万吨收窄至2万吨级，低库存逻辑的增量在衰减；二是现货由升水转为贴水20元，说明库存下降并未带来现货紧张，部分货源可能沉淀在非显性环节或下游厂库。绝对低位与动能放缓并存，意味着铝价下方支撑厚实但向上需要新催化，一旦11月出现累库拐点，回调弹性同样会被放大。本周上期所新一期库存数据尚未发布，库存拐点是否出现是下周最需要盯住的单一指标。

4. 成本与宏观：宏观面本周对铝形成明显压制，且节奏极快。11月3日中期选举蓝潮令美元指数回落，11月4日伦铝隔夜重挫1.82%至3041美元、12月加息概率升至79%，沪铝一度失守23000元；11月5日美元回落0.3%至101.566、道指大涨3.03%报53356.12点，伦铝反弹26美元收复3060美元；11月6日非农前夜美股遭抛售、道指重挫3.44%、纳指跌5.52%，伦铝再度回落至3057美元。四个交易日里美元与风险偏好来回摆动，铝价的日内波动几乎由宏观单方面驱动，产业面的低库存只提供下沿、不提供方向。成本端则延续刚性：氧化铝2700元持稳、阳极与电力成本无下移，电解铝行业利润随现货价格小幅收窄，这使得价格在盘面反复中始终贴着成本线运行。需要说明的是，电解铝行业平均利润与预焙阳极价格的具体数值本源未接入，我们以成本刚性叠加价格持稳、利润平稳的描述性口径呈现。综合看，成本与低库存一撑、宏观与淡季一压，铝价短期延续区间震荡。

三、周内热点产业资讯盘点

· 美加关税博弈重塑铝贸易版图。11月6日市场押注美加贸易协议接近达成，美国对加拿大原铝50%的关税有望下调至25%。研判：关税下调直接降低美国本土采购成本，但会重构全球原铝流向、抬升欧洲现货升水，对伦铝构成阶段性支撑，对国内比价影响则相对有限，铝的定价重心仍在国内低库存与淡季需求的角力。

· 库存十周连降与现货转贴水同时出现。11月6日数据显示上期所铝库存降至19.1万吨、实现十周连降，LME铝库存23.12万吨处于本世纪低位；但长江现货铝升贴水跌至贴水10元、随后扩至贴水20元。研判：低库存的托底效力正在被淡季需求削弱，去库斜率放缓兼现货转贴水，说明库存去化的边际增量已不足以推动价格。

· 需求结构冰火分化进一步加剧。11月6日12微米锂电铝箔报39130元/吨、较前期上涨，AI机器人轻量化抬升高端铝材用量，而A356.2与ADC12铸造铝合金横盘走弱。研判：高端赛道的增量真实但体量有限，难以对冲建筑型材与压铸件的淡季回落，铝价的向上弹性取决于高端订单能否在11月继续提价。

· 宏观压制在周中达到峰值。11月4日伦铝隔夜重挫1.82%至3041美元，12月加息概率升至79%，沪铝一度失守23000元；11月5日美元回落0.3%至101.566后伦铝反弹26美元收复3060美元。研判：本周铝价的日内波动几乎由美元与加息预期单方面驱动，产业低库存只提供下沿，不提供方向。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于美国非农数据后的加息定价、美加关税协议能否落地及其对全球铝贸易流的实际影响、上期所新一周库存是否出现累库拐点，以及现货贴水能否重新转为升水。19.1万吨的低库存、2700元的氧化铝成本线与海外贸易流重构预期构成下沿，淡季需求走弱、贴水扩大与加息预期限制上方空间。预计沪铝当月合约运行区间22800—23600元/吨，长江现货A00铝围绕22900—23700元/吨震荡；若库存延续去化且美元回落，铝价有望修复至23600元上方，反之若贴水持续扩大并伴随累库，将回测22800元支撑。核心风险为关税政策落地引发海外货源回流亚洲、以及北方施工全面停工后型材订单的断崖式回落。

【CCMN长江有色网讯 小江】