摘要：美服务业强劲，特朗普胜选推高美元预期，压制铜价。但美联储降息靴子落地，符合市场预期，风险偏好受振回暖，并挫伤美元气焰，内外铜价反弹；而近期公布的中国制造业回暖，对铜价形成利好。本周沪铜整体维持宽幅震荡走势，但基本面趋弱，压制铜价回升空间。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

11月8日当周，国内现货铜价偏强震荡。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报77242元/吨，日均上涨176元/吨；此前一周均价报76650元/吨，环比上周均价上涨592元/吨，累积涨幅0.77%。广东现货1#铜均价报77138元/吨，日均上涨196元/吨，此前一周均价报76552元/吨，环比上周均价上涨586元/吨，累积涨幅0.77%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜走势偏强。前四个交易日LME期铜均价报9602.25美元/吨，日均上涨35美元/吨；上周均价报9553美元/吨，环比上周均价上涨49.25美元/吨，累积涨幅0.52%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜探底回升，周线收出小阳线，小涨0.57%。当前月合约周均结算价76998元/吨，日均上涨180元/吨；此前一周均价报76528元/吨，环比上周均价上涨470元，累积涨幅0.61%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存下降速度明显放慢，累积减少1,025吨至272,400吨，环比上周跌幅0.38%。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续下降，累积减少13,559吨至139,662吨，环比上周跌幅8.85%。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①美国10月Markit服务业PMI终值55，创2024年7月以来新低，预期和初值均为55.3。②美国10月ISM服务业PMI指数56，创2022年7月以来新高，就业指数升至53，为2023年8月以来最高。③11月6日，特朗普宣布胜选，美股创历史新高，美元飙升。④11月7日，美国首次申请失业救济人数22.1万人，低于预期22.2万人，高于前值21.6万人。同时，美联储如期降息25个基点到4.5%至4.75%的水平，这是9月以来美联储第二次降息，压制美元，利好风险资产。

2、①欧元区10月综合PMI终值50，服务业PMI终值51.6，制造业PMI终值46，均较初值有所上修，整体自三季度略有改善。②瑞典央行降息50个基点至2.75%，暗示未来可能继续降息，瑞典克朗涨幅回落。英国央行降息25基点至4.75%。③欧洲企业普遍面临成本压力，利润恶化，银行贷款可获得性乐观程度下降。

【国内消息面】

1、①中国10月财新服务业PMI升至52，为近三月新高，新订单增速四个月来首次加快。财新综合PMI达51.9，同样为四个月最高。②商务部宣布将就欧盟反补贴终裁措施提起诉讼，以维护电动汽车产业利益和全球绿色转型合作。③中国10月外汇储备为32610.5亿美元，环比下降。

2、①10月乘用车新能源市场零售128.4万辆，同比增长67%，今年以来累计增长41%。②广州支持构建新能源汽车新型储能生态体系。③2024年10月房企债券融资总额微增但环比下降，平均利率下降，信用债增长，ABS融资下滑。

【供应方面】①全球矿业动态概览：智利Codelco公司2024年第三季度铜产量达33.8万吨，同比增长约1.5%，为年内首次超越去年同期水平。然而，受Rajo Inca项目投产延迟影响，其前9个月总产量918,000吨，仍低于去年同期的966,000吨，且2023年全年产量创下25年来最低的132.4万吨。艾芬豪矿业卡莫阿-卡库拉铜矿10月铜精矿产量创41,800吨新高，年产量已达345,042吨，占全年指导范围425,000-450,000吨的79%。此外，印尼计划对钴、煤炭、铜等12种矿产及16种非矿产商品实施出口禁令，类似之前的镍矿禁令。金川集团前9个月铜产量47,183吨，销量41,368吨。②国际铜业协会最新供需预测显示铜市场存在明显过剩。尽管矿端供应紧张，但尚未显著影响冶炼端，加工费TC保持低位，废铜供应量有所增加，且四季度精铜产量增速预计回落。有消息称，中国炼厂已与海外矿山达成明年精矿长单TC10美元的协议，表明明年精矿竞争更为激烈。11月为长单谈判高峰期，国内炼厂期望TC能定在40美元左右，若最终TC远低于此，炼厂可能面临减产压力，短期内市场或借此进行炒作。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，截至11月8日当周伦铜库存下降速度放慢，最新库存水平为27.24万吨，环比上周跌幅0.38%。上海期货交易所最新公布数据显示，沪铜周度社库相对前一周社库减少8.85%至13.9662万吨。

【需求面】①瑞银预测，新能源需求及中国电力投资将提振铜需求，预计2025年铜均价可达10500美元。上海出台汽车以旧换新补贴细则，其中提出，自2024年11月1日至12月31日，个人购买5万以上纯电动小客车新车可享1.5万补贴。深圳二手房成交连续四周超2000套，10月成交量创四年新高；广州继续支持新能源汽车生态体系构建，如充换电网络、电池租赁、回收利用的新型储能生态系统。今年“双11”促销与以旧换新政策叠加，家电消费市场火热，销量大增，其中空调、扫地机器人等销量猛增。这些利好消息均对铜带来提振，增强了市场的消费信心，表明当前铜市的需求前景仍存有韧性。②11月7日海关总署发布数据显示，中国10月铜材进口量为50.6万吨，1-10月累计进口量为460万吨，较去年同期449.1万吨增长了2.4%。同时，铜矿砂1月至10月的累计进口量也同比增长了3.3%，表明当前市场需求有所回暖。但在国内终端消费市场上，疲软态势依旧持续。现货升水继续在低位区间徘徊，上海洋山铜溢价继续回落至48美元，较10月初约70美元/吨相比，回落了30%，令市场人气承压。此外，近期的铜杆开工率持续下降，对原材料的补库需求继续减弱。值得注意的是，当前已进入传统意义上的淡季11月，在旺季转淡季切换阶段消费面预计有走弱预期。虽然从以往历史经验来看，四季度价格通常会走强，持仓回落，库存支撑铜价，但考虑到今年的消费态势，库存难以大幅减少，去库面临较大阻力。

【现货方面】本周现货市场成交态势相对前一周略有回暖，特别是在周尾，特朗普交易引发铜价暴跌激发下游买家逢低进购的热情。持货商因持价无果转降价抛售换现为主，但升水价格依然疲软，整体消费心态趋于谨慎，市场以观望为主。

【长江铜业视点】本周（11月4日至11月8日）铜价震荡波动，周线收出小阳线，小涨0.57%。海外市场方面，美10月ISM服务业PMI创2022年7月以来新高至56，就业指数跃升5个点至53，为2023年8月以来的最高水平。10月Markit服务业PMI终值55，创2024年7月以来新低。然10月服务业劲助力经济，抵消了制造业目前的疲软，并推动经济的增长。另外，本周主场是美国总统大选靴子落地，特朗普获胜，预计美国迎来“红色浪潮“，美元或进入高光时刻，给铜价带来压力，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵，从而抑制金属需求；并且特朗普政府或推高利率、设新关税、减税松管，促经济增长通胀，削弱美联储降息能力，铜价承压。但在周四晚间迎来反转，美联储降息25个基点落地，符合市场预期，抵消了特朗普交易带来的忧虑，美元高位回落，提振风险资产，铜价强势反弹。国内市场方面，10月中国服务业扩张加速，供需改善，企业信心回升。11月5日公布的10月财新服务业PMI报52.0，制造业PMI升至50.3，均显示景气度上行，带动综合PMI反弹至51.9，为7月来新高。但就业市场仍有压力，价格水平依旧低迷，增量政策在扩内需、促就业、保民生等方面效果如何，值得密切关注。另外，中国实施的以旧换新政策不仅提振新能源汽车和家电市场，还带动精铜的消费。据东风汽车官方发布的数据显示，新能源整车销量同比增长82.3%至70万辆，自主品牌整车销量同比增长40.2%至111万辆。同时，今年的“双11”促销活动与以旧换新政策相互叠加，极大地激发了消费者的购买热情。而且家电市场表现亮眼，成为拉动消费增长的重要引擎。基本面方面显示，9月加工费有所反弹，矿-精铜供需矛盾缓和，2025年铜精矿加工长协价受关注。银十消费韧性减弱，市场需求偏淡，全球铜去库放缓，支撑性减弱。若铜价维持高位，库存面临回升压力。另外，在本周现货市场，持货商主动降价甩货换现，导致升水继续处在弱稳区间里。但接货商买盘情绪有所回落，消费心态偏谨慎，观望占主导。

综合而言，美国服务业展现强劲势头，但特朗普胜选后美元走强预期较强，对铜价形成压力。然美联储降息靴子落地，符合市场预期，市场风险偏好得到提振，美元受挫回跌，铜价重整旗鼓；中国服务业与制造业景气度回升，以旧换新政策进一步激发精铜需求，对铜价走势构成利好。不过需注意的是，基本面趋弱，下游消费持谨慎态度，洋山港铜溢价下滑，市场人气受压。加之，近期沪铜社会库存去库速度缓慢，仅对价格构成弱支撑。本周沪铜维持宽幅震荡走势，涨势空间受限。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、比亚迪公告，10月乘用车销量500526辆，上年同期为301095辆；赛力斯公告，10月份新能源汽车销量为3.6万辆，同比增长104.61%。

2、据中国信通院最新数据显示，2024年9月，中国手机出货量2537.1万部，降23.8%，其中5G手机占88%，出货量2231.6万部，降22.3%。

国际财经：

1、澳洲联储的决策委员会表示，当前国际前景和地缘风险存在“高度不确定性”，且在通胀“可持续”地达到2-3%的目标区间之前，不会降息。

2、日产汽车将全球裁员9,000人，削减产能20%，作为业务重整计划的一部分，并计划向三菱汽车出售部分股份，持股比例降至10.02%。

六、本周铜行业要闻:

1、【印尼计划对钴、煤炭等12种矿产及16种非矿产商品实施出口禁令】

外媒11月5日消息，印尼镍矿商协会总秘书Meidy Katrin在亚太不锈钢产业大会上透露，印尼计划对钴、煤炭等12种矿产及16种非矿产商品实施出口禁令，旨在促进国内下游产业发展，预计吸引大量投资，将对全球市场产生深远影响。

2、【美国太平洋矿业Palmer项目钻探出高品位铜锌矿藏】

外媒11月6日消息，美国太平洋矿业公司在阿拉斯加Palmer项目发现高品位铜锌矿石，铜锌品味均较高，分别为3.6%和7.7%（7.4%铜当量）公司计划明年更新资源。

七、展望后市：

展望未来价格走势，目前铜市场主要受美联储降息及全球宽松货币政策预期的影响而保持宽幅震荡走势 ，同时也获得资金逢低买盘的支撑。然而，特朗普当选后美元潜在的升值趋势让多头保持警惕，且对美联储宽松周期可能中断的担忧，以及美国电气化计划和金属需求的不确定性，均对铜价构成下行压力。此外，鲍威尔主席强调，尽管已实施降息，货币政策仍具限制性。FOMC计划未来两年内继续适度调降联邦基金利率，以谨慎、有条件的方式趋向“中性”水平，避免利率调整过激或过缓。他提出，若经济持续增长而通胀未稳步迈向2%，政策放宽的步伐或将更为渐进。同时，周五的关键节点，市场将聚焦于亚洲大国的经济刺激政策、美国密歇根大学消费者信心指数、美联储官员的言论、地缘局势动态，以及市场对美联储决策的进一步解读。

基本面方面表现略显疲软，传统消费旺季“银十”逐渐降温，现货需求边际转淡，全球铜库存减少的速度放缓，对铜价的支撑力度减弱。市场密切关注2025年TC（粗炼费）长期协议价格的指引，自9月以来，TC持续反弹，表明精矿与精炼铜之间的供需关系正在逐步改善。本月，国内冶炼企业已相继敲定了2025年的铜精矿加工长期协议价格，市场将持续关注TC长期协议的导向作用。

从技术面分析，本周铜价保持震荡格局，价格波动区间在7万6至7万8之间。预计下周铜价将以中性偏多为主，价格参考区间为74500至79500元。

■风险：过了缄默期的美联储官员又将出来讲话，预计会偏向鹰派。强美元风险继续发酵、国内政策不及预期、旺季转向淡季消费走弱风险、库存去库的持续性等，铜价或有进一步下行。

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