上周铜价稳步上扬，尽管海外多空因素蜂拥而来，沪期铜依然泰然自若，坚守阵地，继续在73500-75500区间波动。
但需要认清一个事实是，近期铜价虽然受特朗普上台前的关税预期带动铜价短期冲高，但增量需求有限且无挤仓风险，中长期关税政策利空全球需求。海外市场在超预期就业数据下缺乏衰退交易驱动，实体经济滞胀环境下铜价难大跌，但高利率强美元持续压制铜价。国内货币宽松预期回落，通胀数据强化通缩交易，对铜价偏空。
供需方面，铜市维持供需双弱格局，供给端铜矿进口走弱，废铜供应偏紧，冶炼厂利润差制约精炼铜产量；需求端铜材开工率走平，现货情绪小幅升温但整体定价聚焦宏观预期。库存方面，国内社库平稳去库对铜价有支撑，海外库存高位且有向CME转移趋势。
小结，基于关税预期的铜价上涨短期且空间有限，海外滞胀交易下美联储鹰派立场压制铜价，国内宏观环境偏利空。因此，铜价短期涨势受限，远期倾向于在美国高利率环境下经济走弱带动铜价高位回落。
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