期货行情：

——12月9日长江现货价格动态：

1#铜价报92350元/吨，涨80元；升水为200元/吨，跌30元；A00铝锭报21890元/吨，跌30元；贴水报100元；0#锌报23210元/吨，涨60元；1#锌报23110元/吨，涨60元；1#铅锭报17300元/吨，跌100元；1#镍报120650元/吨，涨250元；1#锡报315500元/吨，涨2000元；

近期，市场聚焦于美联储即将公布的议息决议，同时日本央行加息预期升温，全球货币政策博弈进入关键阶段，有色金属市场也在这复杂多变的局势中呈现出独特的走势。

宏观风云：货币政策博弈下的市场情绪

当前，市场目光紧紧锁定美联储即将于当地时间12月9 - 10日召开的议息会议，利率决议结果将于北京时间12月11日凌晨3：00公布。市场普遍预期美联储将降息25个基点，这一预期概率从11月的66%大幅提升至90%，主要源于美联储官员近期的温和表态。然而，华尔街头部分析机构发出警告，此次降息可能是一次“鹰派降息”，这意味着未来进一步降息的门槛将更高，市场风险偏好受到抑制，股市、原油集体下跌，美元指数低位反弹，给有色金属价格带来了一定的压力。

与此同时，日本央行加息在即，引发套息交易反转与全球资产抛压。隔夜市场表现清晰地反映了这种紧张情绪：美元与美债收益率齐升，黄金、美股收跌，唯有纳斯达克中国金龙指数上涨。中国政治局会议为明年定调“更加积极的财政政策”，与美联储的降息决议、欧洲央行释放的不同信号相互交织，一场静默的全球货币政策博弈正在进行。多头在这种复杂的局势下保持观望情绪，有色金属市场也陷入了多空拉锯的僵局。

铜：供需博弈下的窄幅震荡

宏观利空与利好交织

美联储降息预期带来的美元走强，使美元计价的铜对持有其他货币的买家来说更加昂贵，隔夜伦铜涨势受到抑制。不过，中国表示将在2026年扩大内需，并以更积极的政策支持整体经济，这对工业金属铜来说是一个利好消息，为铜价提供了一定的支撑。此外，尽管特朗普政府对精炼铜的进口关税豁免政策目前仍在生效，但对是否征收关税的审查仍在继续，预期明年6月份公布审查结果，这使得COMEX期铜继续享有溢价，商家继续将铜运往美国。

基本面供应短缺与需求分化

从基本面前景来看，全球精炼铜供应增长受到矿山扩产缓慢以及多处矿区中断的影响，原料短缺问题更加严重。市场分析预计，2026年全球精炼铜可能出现45万吨供应缺口，为了吸引更多矿业投资，铜价需在2026年全年平均超过12000美元/吨。在需求方面，新能源需求韧性十足，叠加AI、电网、光伏、电动汽车以及储能等新兴领域的强势崛起，预计铜消耗量占比将增多。然而，目前国内现货及终端消费疲软，对高价铜的采购意愿偏低，对铜价构成制约。综合来看，在中国政策发力、美国囤货潮的助力下，沪铜高位坚挺，但受国内消费疲软的制约，预计铜价将窄幅波动，价格运行区间在91850 - 93350元/吨。

铝：供需边际走弱下的下行整理

宏观支撑与压力并存

市场对美联储降息的预期给予铝价一定支持，但“鹰派降息”的警告以及美元指数低位反弹带来的压力，使得铝价暂时维持区间震荡。

基本面供应稳定与需求淡季

国内电解铝供应端基本保持稳定，产能增量有限。需求方面，目前已进入传统消费淡季，叠加铝价持续上行以及国内现货贴水扩大，贸易商接货意愿低，高价抑制了采购需求，铝加工企业开工率延续下降态势。不过，需求并未出现大幅下滑，整体韧性仍在，铝水比例维持高位，铝锭社库暂未进入持续累库阶段，周末社库小幅去化。截至12月8日，中国主要地区电解铝社会库存为59.1万吨，较上周四减少0.2万吨。由于整体实货消费表现较弱，淡季消费季节性下降，而价格不断走强也迎来了消费的负反馈。但供给端无显著压力，国内产量总体稳定，基本面边际走弱在库存上尚未有明显体现，显性库存仍处于偏低水平，限制了铝价下跌幅度。短期预计铝价或下行整理为主，价格区间在22000 - 22300元/吨。

锌：供需改善下的短期偏强走势

宏观利好推动

美元季节性表现偏弱且中国承诺明年提振内需，双重利好下隔夜伦锌涨超1%。上周公布的美国经济数据喜忧参半，但整体不足以撼动美联储本周降息的决策。俄乌地缘局势的持续紧张、“去美元化”论调的甚嚣尘上以及市场对美联储降息的高预期，都为锌价提供了一定的支撑。

基本面供应减缓与需求支撑

矿端收缩预期增强，国产及进口锌精矿加工费连续下降，国内冶炼企业减产有所增多，供应端压力较此前减缓。叠加内外盘结构性差异导致精锌出口增多，国内现货升水上行支撑持货商挺价信心，沪锌社库续降筑牢底部，高供需差有所缓解，利好锌价。沪锌主力合约强势突破中期的区间上轨，且仓量双增，短期走势偏强，前期24000附近存在短期压力。

铅：多空拉锯，短期偏弱下行​

宏观聚焦美联储议息决议与日本央行加息，全球货币政策博弈下多头观望，铅价窄幅震荡。基本面供应收缩：上游铅精矿偏紧（加工费低位、北方矿山季节性减产、进口不足），中游原生铅检修增多、再生铅因废电瓶货源紧产能受限，12月供应预期减量；需求分化：铅酸蓄电池进入产销旺季（汽车起动电池刚性采购），但部分领域步入淡季且受锂电池替代压力，下游按需采购难成强劲驱动。多空拉锯下，铅价在产业支撑与宏观压力间高位震荡，短期受美联储政策、库存及旺季需求强度影响，预计偏弱下行，关注17100元/吨支撑。

锡：供需紧平衡，窄幅震荡​

宏观受美联储议息与日本央行加息扰动，多头观望，锡价区间窄幅震荡。地缘局势缓和（刚果（金）与卢旺达签和平协议）但潜在风险仍存。基本面供应紧张：主产区复产及新增供应不及预期（矿石品位下降、物流干扰致原料获取难），冶炼环节加工费低、原料库存不足，产能受限，全球显性库存处历史低位；需求分化：人工智能、先进光伏等新兴领域需求增长提供支撑，但消费电子等传统领域进入淡季、对高价接受度低，刚性补库为主，新兴增长难完全对冲传统疲软。锡价底部受供应紧平衡与低库存支撑，但宏观谨慎情绪与需求疲软压制反弹，预计窄幅震荡，关注315000元/吨支撑。

镍：多空交织，窄幅震荡​

宏观受美联储议息与日本央行加息影响，多头观望，镍价窄幅震荡。基本面供需差异显著：供应端印尼主导全球增量（受配额管理与项目瓶颈约束释放节奏），中国精炼镍增产、部分镍铁产能受成本影响，整体显性库存高企压制价格；需求端不锈钢等传统领域疲软（刚性采购），新能源电池为核心增长动力（受技术竞争与季节性去库存影响，短期拉动减弱），整体需求缺乏强劲驱动。镍价短期多空交织，受宏观情绪与库存影响，预计窄幅震荡，关注117300-118850元/吨区间。

后市展望

展望后市，有色金属市场仍将受到宏观政策和基本面的双重影响。美联储的降息决议以及全球其他央行的货币政策走向，将继续左右市场情绪和资金流向。在基本面方面，各金属的供应和需求格局的演变将是决定价格走势的关键因素。

对于铜而言，全球供应短缺的预期和新兴领域的需求增长为其提供了长期支撑，但国内消费的疲软可能在短期内制约价格上涨。铝则面临供应稳定和需求淡季的双重压力，价格下行整理的可能性较大。锌在供需改善的情况下，短期走势偏强，但需关注上方压力。铅在多空拉锯后，短期偏弱下行，需关注下方支撑。锡在供需紧平衡和低库存的支撑下，窄幅震荡为主，等待新的驱动因素。镍则将在多空交织的格局下，继续窄幅震荡，关注宏观情绪和库存变化。

投资者应密切关注宏观经济数据、政策动态以及各金属的供需变化，谨慎操作，以应对市场的不确定性。在这充满挑战和机遇的有色金属市场中，只有准确把握市场脉搏，才能在风云变幻中稳健前行。

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