行情速看：周四（5月28日）长江现货A00铝锭报每吨24140元，单日大跌 250 元/吨，贴水为100元/吨。上期所主力合约弱势低开震荡，10:15分休盘报每吨24315元，下跌265元/吨，跌幅为1.08%。市场成交热度一般，持货商存在挺价意愿，但下游谨慎入场，刚需节奏迟缓，总体活跃度一般。

全球铝市正上演一场极致的分裂：海外投行喊出4000美元目标价，国内盘面却受困于高库存与淡季现实。几内亚6月的政策落地与否，将成为决定这轮行情是“史诗级牛市”还是“高位震荡”的胜负手。

核心矛盾：海外“供给黑洞” vs 国内“库存大山”

当前铝市的逻辑线异常清晰：海外在交易“缺货”，国内在交易“去库”。

海外端：中东地缘冲突已造成约300万吨铝产能实质性消失。阿联酋EGA的Al Taweelah厂（160万吨）因“非受控关停”（熔融铝在槽内凝固），复产周期需12-24个月；巴林ALBA仅维持30%运行。这并非简单的停产，而是产能的永久性抹除。叠加LME库存处于历史极低水平，花旗、摩根大通等机构喊出“50年最强供给端看涨”，目标价直指4000美元/吨。

国内端：虽然氧化铝期货受几内亚消息刺激暴力拉升（5月26日主力AO2609涨超5%），但国内电解铝社会库存仍处140万吨以上的相对高位，且氧化铝自身港口库存三个月翻三倍至约57万吨。国内面临的是“高库存+传统淡季”的现实压制，这也是为何外盘强势而内盘跟涨乏力的根本原因。

焦点事件：几内亚6月政策是“真狼”还是“假狼”？

几内亚矿业部长西拉确认将于6月出台铝土矿出口管制方案，这是其第四次喊话，但这次给出了具体月份，市场不得不防。

政策核心：拟将2026年铝土矿出口上限设定为1.5亿吨，较2025年实际出口量（1.83亿吨）削减约18%。同时推行“几内亚铝土矿指数”掌握定价权，并要求50%出口由国有船队承运。

对中国影响：中国铝土矿进口依赖度超80%，其中几内亚占比高达75%-81%。若配额严格执行，将直接推高国内氧化铝生产成本，成本支撑逻辑将取代当前的过剩逻辑。但鉴于前三次“狼来了”的经历，市场在6月政策落地前仍存巨大分歧——是“强制配额”还是“雷声大雨点小”将决定行情高度。

结构性亮点：出口成为国内去库的关键引擎

在内外价差拉大（LME溢价高企）的背景下，中国铝材出口正在放量。4月未锻轧铝及铝材出口59.8万吨，同比大增15.4%，创近期新高。河南等地的铝加工企业满负荷运转，超薄电池箔、汽车轻量化部件出口需求旺盛。预计未来数月出口量可能冲击68万吨历史高位，这将加速国内社会库存的去化，缓解内盘压力。

后市展望：6月定调，警惕“预期差”风险

短期（1-2周）：市场焦点完全聚焦于6月几内亚政策的落地细节。

若政策强硬（如明确强制配额）：氧化铝价格将继续领涨，带动电解铝成本线上移，国内铝价有望突破当前震荡区间。

若政策温和或再度推迟：前期注入的政策溢价将快速回吐，氧化铝面临回调压力，铝价将重回“中东供给缺口”与“国内高库存”的博弈中。

关键观察点与风险提示：

几内亚政策落地形式：是“一刀切”配额还是弹性征税？这决定了成本抬升的幅度。

国内去库速度：若出口持续放量叠加旺季前备货，库存拐点将提前到来，为铝价提供内生动力。

再生铝替代效应：受“反向开票”政策收紧影响，合规废铝获取难度加大，部分压铸企业被迫转用原铝，这在一定程度上增加了原铝的需求弹性。

宏观逆风：美联储加息预期与美元走势仍将压制有色金属估值，需警惕宏观情绪转弱对商品价格的拖累。

操作建议：当前处于政策敏感期，波动率将显著放大。产业客户可考虑利用期权工具进行备兑卖出（Covered Call）操作，在持有现货的同时收取权利金，以对冲政策不及预期的回调风险；投机资金则需耐心等待6月政策明朗后再做方向性选择，避免在消息真空期盲目追高。

【注：观点仅供参考，入市需谨慎，长江有色金属网】