据长江有色金属网数据，2026 年 5 月 20 日，长江综合钨粉均价报 1335000 元 / 吨，较上一交易日大跌 65000 元，单日跌幅达 4.6%，延续了自 3 月历史峰值以来的下行态势。此轮下跌是供应端集中抛售、需求端持续疲软、宏观资金面承压、龙头企业调价四大核心因素共振的结果，市场情绪从前期狂热快速转向谨慎观望。

一、供应端：高位获利了结 + 库存释放，现货抛压集中爆发

2025 年末至 2026 年一季度，钨价经历一轮史诗级上涨，累计涨幅超 116%，3 月钨粉价格一度逼近 240 万元 / 吨，高额利润刺激持货商与贸易商集中出货。进入 5 月，市场高位横盘震荡后上涨乏力，资金周转压力 + 获利了结意愿集中释放，大量现货涌入市场，流通货源激增直接打破供需平衡。

数据显示，当前国内钨产业链库存虽处十年低位，但短期抛售力度远超需求承接能力。部分中小矿山与贸易商恐慌性降价出货，形成 “踩踏效应”，进一步压低市场报价。同时，再生钨供应占比提升至 22%，补充了现货市场流动性，加剧短期供给过剩压力。

二、需求端：制造业复苏放缓 + 下游畏高，采购持续萎缩

钨作为 “工业牙齿”，需求与制造业景气度高度绑定，机械加工、硬质合金、切削工具等下游行业需求疲软，是拖累钨价的核心基本面因素。国家统计局 5 月 11 日发布数据显示，2026 年 4 月制造业 PMI 为 50.3%，较 3 月下降 0.1 个百分点，新订单指数环比下降 1.0 个百分点，制造业扩张势头明显放缓。

下游企业对高价钨原料抵触情绪强烈，3 月钨价暴涨后，硬质合金企业成本翻倍，利润被严重挤压，中小企业减产、停产现象增多。终端用户普遍持看跌预期，采购订单延迟或减量，仅维持刚需补货，市场交投清淡，买卖价差持续扩大。此外，光伏钨丝需求虽有增长，但短期难以对冲传统制造业需求下滑的缺口，对钨价支撑有限。

三、龙头企业调价：长单报价大幅下调，市场锚点松动

行业龙头企业的报价调整，成为此轮钨价下跌的 “导火索”。5 月 20 日，章源钨业下调 5 月下半月长单采购报价：55% 黑钨精矿 41.40 万元 / 标吨，55% 白钨精矿 41.30 万元 / 标吨，仲钨酸铵（国标零级）66.00 万元 / 吨，较上半月大幅下调。此前，翔鹭钨业已取消长协固定定价模式，改用市场议价，不再以 “托市” 方式支撑价格。

龙头企业作为市场价格锚点，放弃托市、跟随市场定价的策略转变，彻底打破市场对 “长单托底” 的预期，下游采购商压价情绪加剧，贸易商恐慌性抛售，直接引爆钨粉价格大跌。此外，中钨高新、厦门钨业等龙头一季度业绩虽大幅增长（净利润同比分别增长 264.44%、189.14%），但市场预期已转向 “高价不可持续”，业绩利好难以对冲基本面利空。

四、后市展望：短期弱势难改，长期支撑逻辑仍在

短期来看，钨市场供需失衡、情绪偏空、资金撤离的格局难以快速扭转，钨粉价格或延续弱势震荡，探底空间逐步收窄。市场回暖需等待两大信号：一是需求端制造业复苏超预期，下游采购放量；二是供给端龙头企业主动减产、报价企稳，恐慌抛压消退。

长期来看，钨作为国家战略性矿产资源，国内开采总量控制指标连续三年缩量（累计缩减 14%）、环保安全监管趋严、高品位资源枯竭等因素，决定了钨价长期支撑逻辑稳固。随着短期泡沫出清、价格回归合理区间，钨的战略资源属性溢价或将重新显现，市场有望筑底企稳。

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