——“海外现货紧缺推升溢价，国内库存高企静待去化。”

6月8日（周一），沪铝主力2607合约盘中跌破24,000元/吨关键心理关口，最低触及23,900元/吨，终收24,105元/吨（-0.80%）。表面看是受非农数据冲击，深层则是“强美元宏观压制”与“内盘高库存弱现实”的双重挤压。伦铝（LME 3M约$3,594.5）之所以抗跌，是因为它交易的是真实的物理短缺；沪铝走弱，是因为它在消化淡季累库的余波。

一、宏观定性：非农打破“宽松幻象”，美元百点压制有色

美国5月非农新增就业17.2万人（预期8.5万，前值上修至17.9万），失业率稳于4.3%。这组数据传递了两个关键信号：

1.美联储宽松彻底退潮：CME FedWatch显示12月加息概率急升至约67%，市场开始认真定价“Higher for Longer even Tighter”。美元指数站稳100上方，10年期美债收益率上探4.54%。

2.地缘推升滞胀预期：中东紧张（伊朗-以色列）推高油价→能源通胀粘性增强→紧缩周期延长→美元避险买盘持续。

对有色的影响机制：美元计价商品面临“估值分母上行”压力；同时高利率抬升持货机会成本，抑制囤货需求。铝金融属性虽弱于铜，但难以免疫系统性下杀。

二、基本面拆解：为什么“外强内弱”是合理的？

铝市基本面呈现出鲜明的内外分化格局。海外市场的支撑逻辑非常“硬”。中东地缘冲突导致当地冶炼厂减产，这种供给冲击是物理性的。其结果直接反映在库存上——LME铝库存持续去化，可交割库存处于低位，而现货对三月期合约的升水更是攀升至近19年来的高位，这明确显示了即期供应的紧张和市场的抢货情绪。反观国内市场，则显得相对疲软。尽管运行产能微增至约4528万吨，暂无大规模减产，但淡季效应明显。铝加工行业开工率已降至约64%，白色家电排产下滑，光伏用铝需求环比收缩，导致社会库存连续累积。不过，结构性需求韧性依然存在，储能、AI算力设备及出口订单提供了支撑。这种“海外强、国内弱”的格局，决定了伦铝易涨难跌，而沪铝则有底部支撑但缺乏主动上行驱动，更多表现为被动跟涨或跟跌。

关键判断：据市场公开数据显示，目前国内铝锭社会库存有出现去化迹象，但尚未形成趋势。只有当去库持续2-3周且幅度放大，才能确认“累库压制”解除。

三、现货与盘面特征

期货：2607合约今日缩量减仓下跌（持仓-3,321手），空头并未大幅加仓，更多是多头获利了结+宏观止损盘触发，属被动回调而非主动砸盘。

现货：长江有色网A00铝报23,980-24,020元/吨（跌220元），贴水100-60元。持货商跟盘调价，下游逢低刚需补库尚可——反映2.4万下方有真实消费承接，印证“下有底”。

期限结构：近月贴水，远月略强，升水扁平，反映当前并无挤仓风险，市场定价中性偏弱。

四、后市演绎与短期关注点

核心逻辑链：

强美元+高库存 → 短期承压 ↔ 海外缺口+出口韧性+成本支撑 → 限制深跌

演绎三种情形：

基准（概率60%）：沪铝在23,600-24,500元/吨区间震荡磨底，等待社库去化提速配合宏观情绪企稳后震荡偏强。

乐观（25%）：中东局势急剧升级→海外缺货情绪外溢+出口订单跳升→内盘跟涨测试24,800元。

悲观（15%）：美国232关税明确不征或国内社库重新大幅累积→跌破23,500元测试23,200元（冶炼成本密集区）。

短期关注点（交易 checklist）：

☑ 国内铝锭+铝棒社库是否连续2周去化且单周降幅>2万吨

☑ 6月底美国232条款对铝关税最终决议（影响出口预期和比价）

☑ 美元指数能否在100附近遇阻回落（关注美国CPI及联储官员表态）

☑ LME注销仓单比例及欧洲现货升水走向（验证海外缺货持续性）

五、操作建议

产业客户（铝加工/贸易）：

买保：23,800元/吨下方分批建立虚拟库存或点价锁定原料成本，2.4万下方有刚需托底，不建议追空锁料。

卖保：反弹至24,400-24,500元/吨区间逢高分批套保，当前淡季上冲空间有限。

投资者/投机：

当前位置不宜追空（贴水+成本支撑+消费韧性），建议等待：

做多信号：价格稳于23,600上方+社库确认去化→轻仓试多，止损23,400

做空信号：反弹无力受阻24,500且社库重新累积→短空，目标23,800

中期（3-6个月）看多逻辑不变：海外缺口未填+新能源/出口驱动，待宏观压力释放后是多配品种。

小结：今日跌破2.4万是宏观与季节性的共振反应，非趋势性崩塌。伦铝的低库存高升水已替沪铝画好了“地板”，现在只需等国内库存拐点兑现。“海外缺货是明牌，内盘去库是发令枪。”​ 耐心优于冲动。

（注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。）