2026年6月23日：LME三月期铝最低触及3,226美元/吨，接近三个月低点，北京时间15:45最新跌幅为3.53%，价格在3241美元/吨附近震荡；沪铝2608收报23,520元/吨，跌幅2.26%，盘中最低触及2.346万一线——这是典型的"地缘溢价回吐、美元走强压制，但国内去库与出口韧性封死深跌空间"。触发点很明确：美伊签谅解备忘录、美财政部批准伊朗60天原油出口豁免、霍尔木兹重开预期升温，市场撤销"海湾电解铝永久停产"极端假设，伦铝现货对3M溢价从6月初$104高点骤回至约$3-10，前期超涨的海外缺货溢价被快速挤出。沪铝跟跌受美元指数至101.08（沃什鹰派点阵图重定价）及淡季内需偏弱拖累，但国内铝锭社库降至约125万吨（去库拐点确认）、5月未锻扎铝及铝材出口同比+15.6%、新能源/储能/AI用铝结构性增量→2.34-2.38万是强支撑而非破位。

一、为什么伦铝跌得更深？——"溢价即泡沫，泡沫看预期"

战事初期市场定价逻辑是：霍尔木兹封锁，海湾电解铝（EGA+Alba+伊朗总计~9%全球产能）长期停产，非美铝实物紧缺，伦铝溢价。​ 当时LME 0-3价差曾冲至+$104（19年高点）、库存31.5万吨偏低，合乎逻辑。

现转折在：

美伊协议文本、60天核谈路线图、伊朗获原油出口临时豁免、海湾铝厂虽仍停产（设备/能源/人员未全就位），但"永久性断供"概率骤降、多头平仓；

IAI数据：5月全球原铝产量620万吨（+3.5% YoY，中国贡献主要增量），国内运行产能缓升至4530万吨，全球供给总量并不缺，缺的是特定低杂质P0610/P1020海湾锭，这种品种错配支撑减弱后伦铝首当其冲；

美元急拉（Fed Funds隐含年内加息概率上移），所有LME基本金属估值分母重算，伦铝无矿紧（不像铜TC/-120美元）独有支撑，跌幅大过沪铝合理。

结论：伦铝跌是"溢价消亡"，不是"全球铝 供应 过剩"。LME库存续降至31.5万吨历史低位、俄铝占比>90%、非俄可交割锭紧——低库存结构未破，只是缺货定价回归常态。

二、沪铝为何能在2.34-2.38万元企稳？

沪铝在2.34-2.38万元/吨区间企稳，本质是多空力量在当前价位达成阶段性平衡。

压力端： 美元指数冲至101.08叠加沃什鹰派表态，铝价金融属性承压；传统淡季下家电排产走弱、建筑用铝需求疲软，加工开工率滑落至63.4%（环比-0.2pct）；氧化铝供应偏宽松带动成本微降，但国内电价独立运行，成本端拖累有限。

支撑端更为坚实： 国内电解铝运行产能逼近4530万吨天花板，无新增产能冲击供给；铝锭社会库存124.2万吨（周度-4.8万吨）确认去库拐点，高库存压力边际缓解；出口端表现亮眼，5月铝材出口54.9万吨（同比+12.2%）、铝制品36.3万吨（同比+17.2%），内外价差打开出口窗口；新能源车、储能及AI数据中心用铝维持高增，消费韧性仍在。

现货层面，华东贴水-65元、华南贴水-100元微幅收窄，持货商逢低惜售，下游刚需补库，成交虽淡但无恐慌抛售——市场对2.34-2.38万元区域底部已形成共识，当前并非趋势性崩塌，而是多空僵持下的区间震荡。

三、中东产能"复产时间陷阱"——为何海外仍偏紧

即便和平协议签了，海湾电解铝复产需依次满足：

1.霍尔木兹实质通航→原油/油品/硫磺正常进出口（需数周航运公司确认保险）；

2.能源供应（天然气/电力）恢复至经济运行点；

3.技术人员回岗、赤泥库/环保许可复核；

4.船运预订+买家重新接受海湾锭（部分长单需重谈）。

业内预估最快6-9个月才可恢复停产前产量水平（约300+万吨/年受影响的产能中部分需12-18个月）。因此LME低库存+现货升水虽回落但不会瞬间打成Contango深幅，伦铝在$3,150-3,200仍有买盘承接。

四、后市情景与操作策略

偏多情景（反弹测试）：若美元指数高位滞涨或沃什及其他官员释放偏鸽信号，叠加国内社库延续去化、出口数据维持强势，沪铝2608有望反弹测试2.41-2.44万元区间，冲击2.465万元前高则需更强催化配合。

中性情景（当前定价）：无新增催化，美元在101-101.5区间横盘，淡季累库中止、库存微幅去化，沪铝2608大概率在2.34-2.41万元区间横盘震荡，震荡偏强对待。

破位预警（小概率）：若沃什再度释放极强鹰派信号（如年内两次加息明示），叠加国内社库意外回升至130万吨以上、中东复产时点早于预期，沪铝或下探2.30-2.32万元强支撑第二档。但该情景概率偏低，不建议追空。

下测2.30-2.32万（强支撑区第二档），不建议追空

操作建议：

产业：2.38万下方（尤其2.34-2.35万）分批点价锁原料，反弹至2.42万上方轻仓卖出保值锁部分利润；不追空。

投资者：FOMC后若声明偏平衡可2.35-2.37万轻仓试多（止损2.32万下破），目标2.41-2.43万；若美元急拉测试2.34万不破可加仓。

关键观测：LME 0-3价差（验证海外紧缺度）、国内铝锭周度去库速率、美伊正式签后海湾铝厂复工官宣时间、6月底美铜关税报告（间接影响有色情绪）。

总结，今日内外铝价齐跌是"海湾缺货溢价退潮+美元鹰派重定价"，伦铝跌幅更深因其此前含最高溢价。国内基本面（去库、出口强、新能源用铝）封杀深跌，沪铝2.34-2.38万是合理支撑区。等待溢价出清完毕、美元涨势歇，铝是本轮有色中除铜外最先具备逢调布局价值的品种——前提是中东不再生战事逆转复产预期。

【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】