最新一期上期所铜库存定格在100271吨。较一周前减少22406吨，较5月初的181333吨累计下降81062吨，降幅达44.7%。库存曲线陡峭下行，与长江现货450元/吨的升水、现货较期货540元/吨的溢价，共同勾勒出低库存叠加现货紧的图景。去库叙事正取代单边涨跌，成为资金交易铜的主线。
期现价差给出直接证据。长江现货1#铜均价104250元/吨，沪铜连续合约最新价格103710元/吨（更新时间：午盘），现货对期货高出540元/吨，呈典型back结构。铜升贴水均价450元/吨（b430-b470），持平运行，说明持货商捂货惜售、下游刚需采买的结构未变。
外盘同步验证去库逻辑。伦铜最新价格13481.5美元/吨，跌62美元（更新时间：14:27）；美铜最新621.55美分/磅，跌12.65美分（更新时间：12:58）。海外库存去化背景下，内外价差结构仍支撑国内现货偏强运行，进口窗口的盈亏变化亦牵动国内补给节奏。海外去库与国内去库共振，强化了全球层面的紧平衡认知。
逐周拆解更清晰：7月3日库存122677吨，周减13055吨；6月26日135732吨，周减8143吨；6月18日143875吨，周减44372吨。连续四周去化，单周最大降幅出现在6月中旬。去库斜率与升水高度正相关，库存每降一档，现货议价权便向持货商倾斜一分。
升水与库存的联动并非偶然。现货升贴水往往领先于库存拐点，当持货商预期后续补给不足，会提前惜售推升升水。当前450元升水与连续四周去库相互印证，说明低库存并非短期脉冲，而更可能成为阶段性常态，对back结构形成长期托举。
库存去化与现货升水，正在重塑铜的期现结构。若去库斜率放缓，back结构或逐步收敛；而矿端偏紧若加剧，低库存将更难回补。后续需重点关注上期所周度库存与现货升贴水走势，二者是研判供需松紧最核心的两条线索。现货升水的每一次跳动，都在为低库存叙事持续加码。CCMN长江有色网讯 小江
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