随着年末临近，国际投行花旗正式重申其金属板块核心策略。在美联储大概率开启降息周期的预期背景下，花旗明确将铝和铜列为首选配置品种，同时看好电池链价格上涨潜力，对反内卷板块则持谨慎态度，并给出“铝>铜>电池>黄金>电池材料>煤炭>水泥>钢铁”的行业优先排序，其中铝被确立为最核心的偏好板块。
花旗对铝的强烈看好，核心逻辑聚焦于市场普遍低估的供应端风险。尽管市场多数观点认为印尼新增冶炼产能将缓解供应压力，但花旗指出这一预期存在不确定性，需持续跟踪未来数月的实际投产进度。据公开数据，印尼目前规划的电解铝产能虽高达1300万吨左右，但多数项目仍处于建设或筹备阶段，如信发、南山等企业的一期产能预计要到2026年才逐步投产。与此同时，花旗认为部分中东地区的产能扩张计划可能过于乐观，即便如沙特与中资企业合作打造的大型铝加工基地已启动，但从产能规划到实际释放仍需时间。
中国市场的供需格局进一步强化了铝的配置价值。花旗强调，中国铝冶炼厂产能利用率已攀升至98%以上的高位，接近满负荷运行，而国内产能天花板效应显著，扩张空间有限。作为全球最大铝消费国，中国同时是铝的净进口国，其中俄罗斯是核心进口来源地，仅今年年初以来俄罗斯对中国的铝出口额就达46亿美元，同比增幅高达70%。更关键的是，与铜相比，中国铝的表观消费和库存状况更为健康，2024年全球铝供需双增且供应过剩程度持续减小，为价格提供了坚实支撑。
在铝之后，铜同样获得花旗重点青睐，这与近期市场基本面形成呼应。尽管LME铜价周四从历史高位回落，但全球铜市供需缺口扩大的趋势未改，2024年全球精炼铜消费量同比增长3.2%，产量仅增长1.4%，且LME铜库存仍处于7月以来的低位，对价格形成托底。此前高盛已将2026年上半年伦铜均价预测上调至10710美元/吨，与花旗的乐观态度形成共振。
除核心金属外，花旗对电池链明确表达了看涨立场，认为其将进入价格上涨周期，这与新能源产业快速发展带动的锂、钴、镍等资源需求增长密切相关。与之形成对比的是，花旗对反内卷板块持更加谨慎的态度，暗示在行业竞争加剧、盈利空间收窄的背景下，该类板块配置价值相对较低。
市场人士分析认为，花旗的策略报告为年末金属板块配置提供了重要参考，后续需重点跟踪三大关键变量：一是印尼电解铝产能实际投产进度及中东扩张落地情况，这将直接影响铝价走势；二是美联储12月议息会议结果，降息落地将进一步提振贵金属及工业金属估值；三是中国铝铜消费数据，作为全球核心需求端，其复苏力度将决定价格上行空间。目前投资者已开始聚焦上述指标，提前布局年末行情。
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