2025年12月4日，长江现货1#白银均价报13760元/千克，较上一交易日上涨10元；期货市场方面，截至上午11:00，沪白银主力2602合约报价13643元/千克，较前一交易日上涨25元，涨幅仅0.18%，反映出国内投资者在全球高位背景下的谨慎心态。

国内行情的温和表现，源于全球市场强势与国内基本面的博弈。从国际市场看，白银涨势未歇，12月3日现货白银盘中一度触及58.972美元/盎司的历史新高，较11月初低点累计涨幅已超20%，推动国内市场形成跟涨基础。支撑全球银价飙升的核心逻辑仍在发酵：11月6日美国地质调查局（USGS）发布的《2025年关键矿产清单》中，白银与铜、铀等10种矿产一同被新增列入，按照美国《能源法》规定，入选矿产将获得政府资金支持及勘探、精炼项目审批便利，这一政策信号强化了市场对白银供应链稳定性的担忧，催生结构性短缺预期。

货币政策预期则持续为白银涨势“添薪加柴”。芝商所FedWatch工具12月3日数据显示，市场预期美联储12月降息25个基点的概率已达87%，高盛等机构甚至判断此次降息“几乎板上钉钉”，主要源于美国11月私营部门就业岗位减少3.2万个等经济减速数据的支撑。作为以美元计价的贵金属，白银在美元走弱预期下持有成本降低，吸引资金加速涌入，全球白银支持的交易所交易基金(ETF)持仓12月2日增加约200吨，总持仓量升至2022年以来最高水平。不过国内市场对这一逻辑的反应相对克制，沪白银主力合约涨幅远低于国际市场，显示出投资者对高位风险的警惕。

供需面的复杂博弈进一步加剧了市场分歧。瑞士宝盛银行下一代研究主管卡斯滕·蒙克的谨慎论调在国内市场得到部分认同，他明确表示当前白银上涨“过快、过远”，市场对降息预期的定价可能已过度，且核心消费领域光伏产业短期需求增长实际在减弱。这一观点与全球供需缺口数据形成反差：世界白银协会数据显示，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年供不应求，其中光伏产业用银量达7560吨，较2022年翻番，占全球总需求比重升至55%。国内市场的纠结在于，短期高价格对需求的抑制已显现，而长期供需缺口逻辑又提供支撑，这种矛盾使得价格难以大幅跟进国际涨势。

机构对后市的判断呈现“短谨慎长乐观”的分化。瑞士宝盛将白银短期观点下调至“中性”，但将3个月和12个月目标价上调至56美元/盎司；瑞银等机构则更为激进，将2026年白银目标价上调至58-60美元/盎司，不排除触及65美元/盎司的可能。中长期支撑逻辑除供需缺口外，新能源与科技领域的需求增长尤为关键：2025年全球新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，年增速超12%，AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30%，这些新兴领域正成为白银需求的核心增长点。对国内市场而言，长江现货与沪白银主力的价差维持在107元/千克，现货小幅升水反映出短期实物需求仍有支撑，但期货涨幅受限显示投机资金不敢贸然追高。

当前市场焦点已集中至12月10日美联储议息决议，以及国内后续光伏、新能源汽车行业的月度需求数据。白银兼具金融与工业双重属性，当前全球银价年内涨幅已超90%，月线RSI指标显示市场进入严重超买区间，国内投资者需警惕国际市场回调传导风险。短期来看，国内白银或维持13600-13800元/千克区间震荡，等待美联储政策落地指引方向。

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