周度全景：从"四日归零"到"最小幅度破冰"，多晶硅走完一周僵持剧本

2026年6月第四周（22-26日），国内多晶硅市场走出一段教科书级的"冻局→破冰"行情——前四天四个主流规格全线零涨跌，第五天同步小跌250元/吨，整周振幅被压缩在1%以内，是当期有色/新能源品种里最"安静"也最"刺耳"的一个。

节奏拆解：22-25日普通多晶硅均价死守32500元/吨、复投料33000、菜花料29750、致密料32000，连续四日报价全零，广期所主力合约在35500-36980区间窄幅拉锯，23日甚至走出"先抑后扬+持仓大减"的资金离场信号；26日冻局终于打破，四个规格同步下切250元/吨（普通品32250、复投料32750、菜花料29500、致密料31750），跌幅比例0.76%-0.84%，菜花料因更贴近高成本产能现金线，跌幅略大。期货端同步走弱，26日主力合约收于34745元/吨，单日跌3.89%，持仓大减、空头主导，与现货的"最小试探"形成呼应——期货走预期（库存+宏观），现货走成本（反内卷+现金线），两者节奏第一次出现明显分化。

供给端：丰水期复产+堰塞湖，上下限被双向焊死

当周供给格局可以用"上压下托"四个字概括，这是冻局长达四天的物理基础。

上限是库存堰塞湖压顶。 西南丰水期水电成本下探至0.32-0.38元/度区间，通威、大全、协鑫等头部一体化产能西南基地产能利用率拉满，行业月度产量仍维持在9万吨级高位；叠加厂库、贸易商散单、硅片厂原料备货构成的超60万吨级社会库存，"任何提价都会被'我先出'抢跑粉碎"——这是22-25日价格能横在成本线却涨不起来的核心原因。

下限是现金成本线+反内卷托底。 菜花料29500-31000元/吨区间基本对应高成本外购料/小产能的现金成本线，复投料33000对应头部水电一体化产能，普通品和致密料居中。价格跌到这条线后，持货方再让就要亏现金，而近期陕西等多地将光伏纳入"内卷式"竞争高发领域，明确禁止无正当理由低于成本销售——于是22-25日宁可报零也不动，26日仅让250元/吨，是不突破政策红线的"最小试探"。

中间是产能结构的分裂。 "能开的不愁卖（长协）、开不起的卖不掉、想挺的挺不住"——三种状态拧在成本线附近，报价自然成水平直线。当周未出现可验证的产能出清动作，"反内卷"仍停留在原则性约束，执行节奏偏慢，所以供给宽松格局未变，只是让价节奏被政策卡住。

需求端：硅片厂的"按天滚动"，把硅料钉死在三角里

多晶硅100%消纳绑定下游硅片、电池、组件，当周需求侧没有任何边际改善信号，是冻局不破、破后不深的另一半答案。

• 国内终端：受电价市场化、土地/接入/消纳约束，项目收益核算偏紧，组件价格已跌破0.8元/W，全产业链亏损，硅片厂开工率不足60%，采购策略锁死"最低安全库存+按天滚动"；

• 海外侧：出口退税归零掐断前期抢出口红利，海外订单增量有限，国内消化压力进一步放大；

• 采购文化：排产数字纸面上不算差，但真金白银按天结算，"有量无价"——涨了没人买，跌了卖方不卖，只能平。26日现货让价250元后，下游因担心继续下跌带来库存减值仍不接货，微调仅是持货方单向试探，无成交放量配合。

政策与宏观：远期生存线画好了，短期搬不走库存

政策端对多晶硅的支撑是分层的，也是当周行情的隐性主角：

• 长期托底：能耗限额强标、光伏行业规范条件收紧，清退不达标存量、给头部铺优势；

• 中期约束："反内卷"指引将光伏纳入内卷高发领域，禁止低于成本销售，26日的250元跌幅就是这条红线下的最小让步；

• 短期拖累：出口退税归零把外循环泄压阀关小，内销散单竞争加剧，反而加重国内库存压力；能耗新国标与存量去产能尚未落地可验证动作，远水不解近渴。

宏观层面，多晶硅已彻底祛魅——不再按"新能源稀缺品"定价，回到最朴素公式：利润=售价-(电+硅粉+人工+折旧+财务)，当前售价对大多数企业仍亏现金。当周有色板块25日集体重挫、26日小幅修复，但多晶硅未跟随大盘——25日逆板块独立弱（冻局），26日逆板块独立小跌（破冰），说明光伏内卷已脱离工业金属宏观联动，走自己的供需逻辑。美元偏强、降息预期反复也压着产业链风险偏好，"囤货"本身成成本负担。

周度总结与后续展望

当周多晶硅的故事，本质是在成本线附近完成一次"冻局→最小破冰"的切换：前四天是供给（亏到不砍价）+需求（抠到不提价）+政策（画远期线）+宏观（压偏好）四股力量达成的临时停火，报价表上的零比任何涨跌都刺耳；第五天冻局被"反内卷"下限撬动250元，是试探而非转向。

短期看，3.1-3.3万元/吨的成本走廊仍有效——下行被反内卷+现金成本卡住，上行被60万吨堰塞湖+硅片低开工压顶，大概率继续锯齿磨底，不会出现单边行情。

破局两把钥匙：
1. 库存侧：厂库+社会库存连续数周可验证去化，硅片厂补库需求释放；
2. 产能侧：现金流把足够多高成本产能永久性关停，或能耗新国标/去产能政策实质落地。

风险点：若硅片排产进一步下修、组件价格跌破现金成本引发更深的产业链亏损，多晶硅可能被迫再下探一波测试菜花料2.8万-2.9万、普通品3.1万的更低价区；反之若Q3光伏抢装+储能放量带动硅片排产回升，冻局才有希望转向温和修复。

注：素材中6月23日多晶硅主力合约持仓"14手"显为笔误（当日成交量10.76万手，持仓应为14万手级），周报按合理量级处理。期货数据与光伏板块风险偏好联动，现货受反内卷与库存双击，节奏分化值得后续跟踪。

免责声明：本文为周度行情梳理与产业逻辑解读，不构成投资建议，期货市场波动剧烈，请注意风险控制。

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