伦镍走弱，供给宽松预期升温，但国内镍价却跌不动。全球精炼镍供给仍处扩张周期，海外低成本产能持续释放，每一次反弹都面临实货抛压。长江现货1#镍均价报130450元/吨，较前一交易日下跌850元，跌幅有限。LME镍库存走向，成为全球精炼镍供需松紧的核心观测指标。但国内镍铁与精炼镍价差结构，限制了进口冲击的力度。外盘偏弱而现货抗跌，多空在13万附近形成对峙。
暗战发生在印尼矿端。据CCMN平台7月20日报道，镍价在13万附近拉锯，矿商却叫苦不迭，成本与利润出现分化。掌握矿端与一体化产能的玩家仍在获利，单纯冶炼环节利润被两头挤压。印尼镍矿内贸基准价与出口税费机制，使矿商在低价区间承受高税负，被迫以量补价。部分矿商低价出货以维持现金流，与税务成本形成拉锯。矿商在低价区间加速出货，以规模换现金流，加剧内贸竞争。税务成本刚性，使中小矿商利润空间被进一步摊薄。矿税的累退特性，在低价时反而抬高了单位税负。一体化企业凭借自有矿与下游配套，抵御周期波动能力更强。矿商与财政的博弈，正成为镍链新的定价变量。
供给宽松的表象下，矛盾并未消除。印尼矿端收紧预期与国内高库存现实正面交锋，伦镍走低未能带动沪镍同步下挫。矿商低价高税策略虽压低原料成本，却难改下游承接偏弱格局。硫酸镍均价报33100元/吨，与昨日持平，电池端刚需托底。不锈钢排产偏弱，进一步削弱镍价上行动能。矿端成本支撑与库存压制相互拉扯，镍价难有单边趋势。镍价在成本支撑与需求疲弱之间反复磨底。下游承接力度，仍是打破当前僵局的关键变量。任何关于矿端减量的风吹草动，都会被资金放大。后续需紧盯印尼出口政策微调与国内社会库存变化，以及LME镍库存流向。
CCMN长江有色网讯 小江
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