伦敦与上海的锌，正演绎着并不完全重合的行情逻辑。伦锌最新收盘价3880美元/吨，较上个交易日下跌9美元，距8月28日创下的4年高点3889美元/吨仅低9美元；而现货结算价4070美元/吨，把Back升水同步推高至190美元/吨。这并非温和的数字——当现货较3月期贵出190美元，海外实货市场的紧缺与挤仓担忧，依旧悬在多头头顶。
把视野拉回国内，沪锌2610合约最新价格26450元/吨，上涨175元（更新时间：11:30），盘中最高26480元、最低26115元，全天围绕2.65万元关口宽幅震荡；该合约成交178373手、持仓164345手，量仓均居各月之首，多空对峙的火药味颇浓。期限结构却露出别样景象：远月沪锌2611、2612合约分别报26510、26520元/吨，对主力2610升水60、70元，呈典型Contango排列，说明资金对远端并不敢轻易看多。内外价差方面，按沪锌2610与伦锌3880美元折算，沪伦比值约6.82，进口窗口依旧关闭，海外高价难以顺畅传导至国内。值得留意的是，沪锌2610在成交与持仓双双居首的同时，远月合约增仓更慢，主力与远月量能分化，折射出资金对近月博弈激烈、对远月却偏观望的矛盾心态；而沪伦比值6.82对应的进口亏损，令保税货源流入动力不足，国内供应端短期难获外盘补给。
当下的锌市，更像是海外强势与国内谨慎的拉锯：伦锌贴着4年高点运行、Back升水维持高位，给全球锌价定下强硬底色；而国内贴水与Contango则提示终端接货意愿有限、资金不愿追高远月。这种内外背离若持续，套利盘将被动调整头寸，沪伦比值在6.8附近反复磨底。LME低库存与高Back撑起海外强势，国内贴水与Contango则勾勒谨慎预期，锌价被内外市场的分歧力量来回拉扯。Back升水能否延续、伦锌是否再度冲击4年高点，将成为短线资金博弈的焦点；而国内去库能否接棒，决定了此番内外分化的终局。后续需关注LME注销仓单走向与沪锌2610持仓变化，以此判断多头故事是否仍有后续。
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长江有色网讯 小江
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