期现贴水收窄到几乎可以忽略，是9月2日锌市场最值得玩味的结构信号。长江现货0#锌均价报26450元/吨、较上个交易日跌530元，1#锌均价26350元/吨同步回落；而沪锌2610合约最新价格26500元/吨，两相抵扣后0#锌对主力合约仅贴水约50元、几近平水，这与8月末动辄200元以上的贴水形成鲜明反差。压铸锌合金锭均价27100元/吨、单日跌500元，下游对高价位的接受度仍在博弈。当现货与盘面几乎贴上，往往意味着贸易商的套保盘与终端的刚需盘正在这个价格带短兵相接。
把视野拉到海外，期现的紧张程度比国内更甚。伦外锌最新价3905美元/吨、现货结算价4115美元/吨，两者价差210美元即为Back升水，处于年内高位，说明伦敦现货端对可交割品牌的争夺远未降温；持仓255315手较前一阶段继续放大，资金在近端合约上的拥挤度有增无减。库存层面则出现耐人寻味的内外分化：上期所锌库存截至8月28日当周降至153669吨、单周减2285吨，终结了此前连3周的回升势头；伦敦金属交易所锌库存却在8月29日回升至99125吨、单日增1175吨，较8月18日的86525吨累增12600吨。此消彼长之间，国内去库与海外回补的节奏错开，给两地比价留下了反复拉扯的空间。这种内外错位并非偶然，它折射出海内外冶炼与贸易流向的偏差——国内现货在急跌中仍被刚需托住，海外则因可交割货源偏紧而维持高Back，结构性的分化短期难以弥合，这也解释了为何内外比价在单日之内反复拉扯却始终未脱离均衡带。
贴水收窄叠加Back高企，两者共同指向——锌的现货端并不宽松，价格回撤更多是资金层面的高位换手而非供需反转。后续需关注两件事：国内0#锌贴水若能维持50元上下的窄幅，将夯实26500元一带的成本支撑；LME库存若延续回补、Back升水却不肯回落，则海外逼空逻辑仍有余温。从期现到库存，双线信号共同勾勒出锌价短期难深跌的轮廓，贸易商与终端都需对贴水反复保持警觉。
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长江有色网讯 小江
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