一边是10月金银联袂深跌的惨淡月线，一边是头部机构逆势唱多的研报——据CCMN平台11月6日报道，道富投资管理发布最新贵金属研究报告，在回顾当月金价累计下挫6.8%、现货白银跌幅更达18.7%的同时，逆势调高2027年黄金预期，直言看好新一年黄金迎来大涨机会。这份看似矛盾的操作，恰好撕开了当前贵金属市场最纠结的一道切口：在刚经历一个月度级别的深度回调之后，这轮下探究竟是牛市途中的陷阱，还是新一轮行情蓄势的起点？
把时间轴拉近，分歧的源头藏在全球利率预期的反复里。中期选举落定之后，市场对美联储后续降息节奏的押注出现摇摆，鹰派声音重燃令实际利率预期抬升，以美元计价的黄金首当其冲承压；与此同时，美股科技板块的集体抛售削弱了白银的工业属性溢价，使得白银单月跌幅远超黄金，金银比在国内盘面走阔至约70、COMEX盘面更逼近78.8。不过，支撑黄金的长期叙事并未消散：全球央行购金的节奏虽在高位放缓，去美元化配置需求仍在为金价提供底部托力，这也成为道富敢于逆势调高预期的核心底气。从盘面看，沪金2612合约最新价格870.020元/克，较昨结879.260元下跌9.24元（更新时间：11:45），沪银2702合约最新价格12444.000元/千克，较昨结12629.000元回落185元；海外方面，纽约黄金最新4051.310美元/盎司、纽约白银最新51.428美元/盎司，内外盘同步走弱印证了短线情绪的谨慎。道富在报告中强调，10月的回调更多源于仓位拥挤后的获利了结与美元阶段性偏强，而非黄金长期配置逻辑的破坏；该行倾向于把2027年视为利率周期切换的窗口，届时实际利率下行将重新打开金价的上行空间，这一判断与当前盘面形成鲜明对照。值得注意的是，道富的乐观并非孤例，全球央行在金价回撤阶段的逢低配置意愿，仍是长期资金的重要锚点；而短期交易层面，沪金2612持仓149784手、成交306260手，显示多空在870元附近博弈加剧，并未出现恐慌性减仓。
机构的乐观与盘面的疲软，本质是对同一组宏观变量做出了不同久期的定价——道富赌的是2027年的利率拐头与货币信用稀释，而眼下交易者盯紧的是非农夜前的利率焦虑。当短期获利盘仍在集中兑现、长线配置资金却悄然布局，黄金的下一程究竟是跌破关键支撑还是蓄势反攻，或许要等这份非农数据落地后才能见分晓。对下游首饰加工与回收企业而言，金价的阶段性回撤反而刺激了部分刚需补库，这从另一侧面缓冲了价格的下行斜率。
CCMN长江有色网讯 小江
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