一、供应端

电解铝产量与产能

上半年产量高增长：由于云南电解铝复产时点较早且企业在利润高企下复产积极性较高，上半年国内电解铝产量同比呈现高增长。截至2024年6月底，国内电解铝产量为2081.87万吨，较去年同期增加90.98万吨，增幅4.57%。电解铝运行产能也持续增加，截至6月13日达到4316.60万吨，较2023年底增加108.8万吨，增幅2.59%。

三季度产能预计维持高位：当前云南复产已临近尾声，内蒙古华云三期电解铝项目持续释放，预计三季度国内电解铝运行产能将维持在高位，逼近4300万吨。然而，四季度随着云南枯水期的到来，限电减产的可能性依然存在，但减产规模同比或将继续下滑，部分得益于其他电力形式的补充。

地区性产能变化

云南地区：云南作为国内重要的电解铝生产省份，其产能在经历2023年冬季限电后逐步恢复。截至2024年6月，已复产99.5万吨，剩余产能预计将在6月末释放完毕。进入丰水期后，云南电解铝企业产能有望完全恢复，开工率预计上升至约91%，产能有望增至580万吨。然而，枯水期表现仍不乐观，预计四季度可能再次限电减产。

内蒙古地区：受D企业事故影响，内蒙古地区于2024年2月减产5万吨产能，但5月已全部恢复。E企业三期项目于5月开始投产，预计6月中旬净增产产能投产完毕。这些新增产能将进一步推高国内电解铝运行产能。

其他地区：青海地区P企业正在建设新产能，预计多数产能将在2025年释放。其他如河南、贵州、四川等地的电解铝企业也在稳步推进复产和新增产能投产。

二、需求端

传统消费淡季：进入三季度后，传统消费淡季下，下游加工企业开工率逐步走弱。尽管近期铝价回调提升了下游提货积极性，但淡季订单下滑使库存去化有所反复。

库存大幅增加：截至2024年6月27日，国内主要地区的社会库存量为70.1万吨，较去年同期增加29.6万吨，增幅73.09%。库存绝对水平低位的优势已不复存在，市场可流通货源充足，现货维持贴水行情。

出口与内需：上半年铝材出口表现亮眼，同比增长11.4%，但受制于出口利润压缩和海运费上涨，出口量难以超过2022年高位。国内需求方面，房地产市场延续偏弱态势，而汽车市场用铝量创历史新高，成为铝需求增长的主要动力。

三、成本端

氧化铝价格：上半年氧化铝价格整体呈现阶梯式上行走势，二季度大幅上涨至3908元/吨的历史高位。然而，随着新产能的释放和电解铝复产端的完成，氧化铝价格重心或较上半年有所下移。但仍需关注国产矿和进口矿的供给程度，以判断其价格走势。

生产成本与盈利：2024年1-6月电解铝企业算数平均生产成本均值17822.62元/吨，累计同比增幅0.42%；平均盈利均值1982.60元/吨，累计同比增幅156.05%。利润高企提升了企业的复产积极性，但也增加了未来供应端的压力。

综上所述，铝的基本面在供需两端均呈现出复杂的态势。供应端在新增产能和复产推动下维持高位运行，但四季度面临枯水期限电减产的潜在风险；需求端在传统淡季下表现疲弱，但汽车市场等部分领域仍保持增长态势；成本端则受到氧化铝价格高位维持的影响。未来铝价走势将继续受到供需关系、政策变化以及国际形势等多重因素的共同影响。短期预计铝价高度仍在，但会继续在【20000-20450】价格区间波动。