摘要：美联储降息步伐放缓、特朗普政治不确定性、圣诞假期交易冷清及美指美债走强，共短期前景看空施压铜价。然而，中国财政会议释放的积极信号与库存减少为铜价提供了下行缓冲。面对复杂多变的市场环境，投资者需保持谨慎，本周铜价在窄幅区间内震荡。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

12月27日当周，国内现货铜价冲高回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报74326元/吨，日均小涨82元/吨；此前一周均价报74356元/吨，环比上周均价下跌30元/吨，累积跌幅0.04%。广东现货1#铜均价报74412元/吨，日均上涨114元/吨，此前一周均价报74324元/吨，环比上周均价上涨88元/吨，累积涨幅0.12%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格震荡下行。前四个交易日LME期铜均价报8952美元/吨，日均上涨11.5美元/吨；上周均价报9000.5美元/吨，环比上周均价下跌48.5美元/吨，累积跌幅0.54%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡小涨，周线收涨0.62%。当前月合约周均结算价74098元/吨，日均上涨120元/吨；此前一周均价报74134元/吨，环比上周均价下跌36元，累积跌幅0.05%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅上升，累积增加400吨至272,725吨，环比上周涨幅0.15%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存呈小幅回升姿态，累积增加3,308吨至74,172吨，环比上周涨幅4.67%，但整体库存体量仍处在2月初最低位，对铜价依然有支撑。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①由于对经济前景的担忧，美国12月消费者信心三个月来首次意外下降至104.7。②12月23日消息；美国11月新屋销售 66.4万户低于预期的 67万户。③美国12月21日当周首次申请失业救济人数21.9万人，低于预期的22.3万人，也低于前值22万人，表明美国就业市场保持韧性。

2、①12月25日，世行报告预计中国今年GDP增4.9%，较6月预测上调0.1%。②12月25日前后，日本央行行长称经济和价格前景不确定，若持续改善将提高政策利率，过宽货币政策或致迅速加息，影响经济增长。预计2025年日本将更接近2%通胀目标。③12月22日，特朗普表示期待与普京会晤，解决乌克兰危机。

【国内消息面】

1.①国务院办公厅印发《意见》优化地方政府专项债券管理，提出七方面17项举措，包括扩大投向、提高资本金比例等，试点“自审自发”。②12月24-25日，全国住房城乡建设工作会议要求推动房地产市场止跌回稳，实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全绿色智慧好房。③中国央行12月25日进行3000亿元MLF操作，中标利率2.00%，实现“缩量评价“续作，同时开展1923亿元7天期逆回购操作。

2.①12月1-22日，乘用车新能源市场零售同比增60%至81.7万辆，批发同比增56%至91.3万辆。②广东发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求提升电气化水平，推进充电基础设施等建设。③2024年1-11月，30个重点城市二手房成交同比增2.3%至146.5万套，10月受政策刺激同比增长23%，11月成交创新高，达近20个月最高。

【供应方面】①全球铜矿生产方面，12月22日消息，秘鲁矿业协会及分析师预测，2025年秘鲁铜产量将连续三年持平，受矿石品位下滑和新项目缺乏影响。秘鲁为世界第三大铜市场国，预计2025年铜产量为280万吨。智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比增长18%，但未及目标。国际铜研究小组(ICSG)报告，2024年10月全球精炼铜市场短缺41,000吨，前10个月过剩287,000吨。中国11月废铜进口量环比下降5.25%，同比减少5.12%。广东省计划至2025年底提升铜冶炼能效标杆水平产能占比至50%。美国为中国第一大废铜供应国，11月进口量环比下降4%，同比下降9.33%。②三位市场人士周四表示，中国主要铜冶炼企业就2025年第一季度铜精矿加工精炼费用(TC/RC)的指导价达成一致，即每吨25美元、每磅2.5美分。略高于此前安托法加斯塔矿业和江西铜业敲定的长单每吨21.25美元、或每磅2.125美分。当前不论是现货铜精矿加工费还是敲定的季度和年度长单加工费都处于较低水平，暗示矿端偏紧姿态延续。不过年底有部分冶炼厂复产且冶炼厂也有追产需求，12月国内精铜产量预期仍有增加。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，截至12月27日当周伦铜库存小幅上涨，最新库存水平为27.2725万吨，环比上周涨0.15%;上海期货交易所最新公布数据显示，沪铜周度社库呈小幅回升姿态，累积增加4.67%至7.42万吨，但整体库存体量仍处在2月初最低位，继续给予铜价底部支撑。

【需求面】①据麦肯锡报告预测欧洲数据中心电力消耗2030年将增三倍，需扩大低碳电力和电网升级。美国报告指出AI发展将推动美数据中心电力需求未来三年增三倍。数据中心和AI行业成为铜需求新增长点，预计至2035年全球铜消费量年增100万吨，2050年铜需求将达5000万吨，数字行业占比升至6%。近期小米在智能家电领域动作频频，市场传出计划明年自研自产空调的消息，今年1-11月小米空调销量大增53%，线上市场销售额市占率排名第三。房地产市场初步止跌企稳，需更多政策支持。需求端政策或降按揭利率、公积金贷款定价，提个税抵扣额度；供给侧政策或加速专项债收购闲置土地、城中村改造货币化安置。11月经济数据显生产强、需求弱，2024年GDP增速目标可达。新能源车方面，国内2024年补贴效果显著，2025年销量望延续，欧美稳定增长。预计全球新能源汽车2025-2026年销量分别为2101万、2363万辆，渗透率23.7%、26.2%。②终端消费市场，近期铜受现货买盘支撑，即上海期货交易所仓库库存下降至2月初低位，洋山铜溢价创10月中旬以来新高。但海关数据显示，中国11月废铜进口量环比下降约5%至17.35万吨。美、日供应量亦有小降，受再生铜进口政策影响。国内主要精铜杆开工率环比下滑，低于市场预期，尽管在手订单支撑使开工率同比上升，但涨幅放缓。年末市场未现囤货热潮，采购商谨慎，按需采购。月底部分企业放缓生产，预计年底冲量有限，市场消费表现疲软。持货商挺价，但下游补库意愿弱，节前备货需求少。年末部分商家封账，市场需求冷清，现货升水上涨，市场渐入淡季，订单转弱。

【现货方面】本周现货市场交易清淡，消费不振，低库存支撑持货商挺价。年底流通货源选择倾向性加剧，限制流动性。接货方采购补货不积极，长江现货升水报价+150~+190元，成交低迷。期价震荡收弱阳线，持货商维持升水，买方观望少购，整体成交极少。

【长江铜业视点】本周（12月23日至12月27日）铜价弱稳运行，周线录得小阳线报收0.62%。海外市场方面，美联储官员在前期鹰派降息后普遍预计未来会放缓降息步伐，导致美元及美债收益率走强，给铜价带来压力。特朗普即将上任，其可能调停俄乌冲突降低地缘政治不确定性，以及实行他青睐的关税政策，届时将给市场带来诸多不确定性，引发多头避险情绪的升温，也对铜价构成压力。总体而言，美联储降息放缓与特朗普执政带来的政治不确定性导致短期宏观支撑减弱，需求前景较为看空，需警惕回调风险。此外，因本周为圣诞假期，欧美市场交投较为清淡，对市场指引有限。国内市场方面，全国财政工作会议于12月23至24日在北京召开，会议指出2024年推进落实化债方案并推动房地产市场止跌企稳，2025年将实施更积极的财政政策，加码用力，打好政策“组合拳“；提高财政赤字率并安排更大规模政府债券，优化支出结构，防范化解风险，为中国需求前景提供进一步支撑。基本面方面，供应端，铜冶炼厂加工费保持低位，反映出矿端供应紧张的局面持续。现货市场依旧紧缺，社会库存仍处在2月初最低水平，现货价格维持升水状态，持货商挺价情绪仍浓厚。需求端，随着年底临近，多数下游企业减缓了生产步伐，导致行业开工率环比下降。市场参与者忙于年终财务结算，市场成交量开始下滑，买卖双方围绕升水进行博弈，实际交易稀少。部分持货商可能采取低价抛售以清理库存。总体来看，现货市场的支撑力量正在减弱，市场逐渐步入淡季，订单减少的趋势愈发显著，本周铜价因此继续承压并呈现震荡态势。

总结，美联储降息放缓与特朗普上任的政治不确定性叠加，对铜价构成双重压力，短期宏观环境趋弱，投资者需谨慎防范回调风险。同时，圣诞假期使得欧美市场交易活跃度降低。中国财政工作会议传出利好消息，2025年将采取更为积极的财政政策，为国内经济需求注入信心。基本面方面，供应端矿源紧张，库存维持低位，但需求端因年底淡季效应，下游企业减产，市场交易量缩减，现货市场的支撑力度有所减弱。本周，铜价在多因素交织下承压震荡。投资者需紧跟国内外市场动态及基本面变化，采取审慎投资策略。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、崔东树称，中国进口车进口量自2017年以来持续下降，2023年仅80万台。2024年1-11月同比下降11%，11月同比下降27%但环比增38%。中国汽车产业强大和电动化转型导致燃油车需求萎缩，进口燃油车需求也下降。

2、深圳“超充之城”建设取得新进展，已建成1002座超充站，形成“1公里超充出行圈”，并早于今年3月底实现超充站和充电枪数量超过加油站和加油枪。

国际财经：

1、松下公司承认2012至2024年间销售的部分商用空调性能数据造假，涉及668台，另有1637台或存类似问题，调查将持续至2025年4月。

2、12月25日路透社报道，苹果市值将破4万亿美元，得益于投资者对其AI功能进展的积极反应，该功能被视为提振iPhone销量的关键。过程中，苹果已超Nvidia和微软，成为市场焦点。

六、本周铜行业要闻:

1、【Codelco寻求延长Mistra铜矿的使用寿命】

外媒12月23日消息，全球最大铜矿生产商智利国家铜业公司（Codelco）周一表示，已申请环境许可，以延长其8亿美元的Mistra铜矿的使用寿命。codelco一直在努力提高产量，过去两年，由于一些关键项目的延迟，其铜产量跌至历史低点。

2、【财务省：日本11月精炼铜出口量同比增加20.3%】

外媒12月26日消息，日本财务省周四发布的11月清关数据显示，日本11月清关后精炼铜出口量为50,661,726公斤，同比增加20.3%。2024年1-11月清关后精炼铜出口量为695,902,570公斤，同比增加5.9%。

七、展望后市：

本周铜价仍围绕73500-74500区间震荡，由于宏观缺乏指引，现货成交转弱，国内年末效益逐步显现，交易缩量导致库存去化受阻，周内呈现小幅累积姿态，限制了铜价上方空间。此外，本周恰逢海外圣诞假期，市场交易活动清淡，资金方面也谨慎。同时，市场对于美联储明年可能放缓降息步伐的预期表示担忧，叠加美指美债亮眼的表现，给金属需求带来了压力，铜价仍偏向震荡。

当前，国内宏观环境处在政策真空阶段，缺乏新的炒作点。但中央对于明年经济的定调乐观，市场信心上升。从基本面观察，原料供应紧张状况进一步升级，为铜价提供较强支撑。不过，鉴于年底市场对国内下游需求持悲观预期，铜库存出现了小幅回升，尤其是上海地区增幅较为明显。尽管精铜杆市场表现尚可，再生铜杆产量也略高于预期，但行业即将迈入生产调整期，多家企业计划检修设备，预计12月末生产活动将有所放缓，特别是精铜杆企业。同时，再生铜杆企业也在削减产量，部分已完成年度生产目标的企业将选择停产或减产。整体来看，随着传统库存累积期的临近，消费端的支撑力逐渐减弱，导致铜价在震荡中呈现轻微下行趋势。短期内，市场应密切关注75000价位所面临的压力。预计下周铜价将在73000至75500元的区间内波动。

■风险：国内年末效应下，库存存累压预期。

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