4月15日内外期货行情，沪铝主力2606合约低开后窄幅震荡，盘面整体表现疲软。截至目前，价格在24900元/吨附近波动，日内成交均显乏力，现货贴水承压走扩，下游采购观望情绪浓厚，拖累全天交易活跃度。国内长江现货A00铝锭报价持稳，均价为24750元/吨。亚盘时段，伦铝三个月合约价格波动加剧，当前交投于3585.5美元/吨附近，市场整体趋于谨慎，资金高位获利了结意愿较强，铝价承压运行。

据摩根大通4月13日发布的报告《进入真空期》揭示了全球铝市正面临二十余年来最严峻的供应危机。全球可见库存仅190万吨，折合9天需求量，已跌破“安全红线”。中东地区240万吨产能损失已成定局，全球供应缺口预计达190万吨。然而，当前伦铝在3600美元/吨附近震荡，沪铝主力合约仍在25200元/吨下方整理，并未出现恐慌性暴涨。这种“危机下的冷静”背后，是宏观博弈、库存结构分化与需求隐忧的共同作用。

伦铝3600美元的“高位僵局”：地缘溢价与需求隐忧的平衡

伦铝当前价格已充分计入中东供应损失，但上行空间受限于两大因素。

1、地缘局势的“双刃剑”效应：美伊谈判重启预期（或于4月16日在伊斯兰堡举行）缓解了市场对冲突长期化的担忧，霍尔木兹海峡封锁的实际影响暂未完全显现。尽管摩根大通指出“无论局势如何演变，供应损失都已无法挽回”，但短期风险溢价的波动抑制了价格单边突破。

2、需求侧的“天花板”：高盛预测2026年全球原铝需求增速仅0.1%，远低于2025年的2.7%。全球经济疲软与铜/铝比价回落（从4.3降至3.8）削弱了铝的替代需求，部分抵消了供应缺口的影响。

3、资金层面的“拥挤交易”：当前LME铝投机净多头已处于过去5年95%分位，进一步上涨需要新的催化剂（如伊朗港口全面封锁或更多冶炼厂停产）。

沪铝25200元的“阻力位逻辑”：外强内弱格局凸显

沪铝表现弱于伦铝，核心在于国内基本面与海外市场的结构性分化。

1、高库存的“缓冲垫”效应：截至4月13日，国内铝锭社会库存达143.4万吨，周环比增加2.3万吨，同比高出71万吨。供应端，电解铝运行产能达4510万吨，开工率97.6%，广西新投项目缓慢爬产；需求端，下游加工企业开工率降至64.7%，呈现“旺季不旺”特征，铝水转化率低于去年同期，铸锭库存压力加剧。

2、进口窗口的“有限打开”：尽管LME铝价高企，但国内高库存与弱需求抑制了进口积极性。1-2月原铝进口同比仅增8%，俄罗斯铝仍以长协直供为主，短期难以形成大规模补充。

3、政策与成本的“双重约束”：中国电解铝产能上限（4500万吨/年）自2017年确立，摩根大通认为“上调概率相对较低”。即便高利润推动产能利用率提升，实际产量响应也需数月，对2026年供应帮助有限。

后市展望：突破25200与3600的关键变量

短期来看，铝价将延续“高位震荡、等待突破”格局，核心关注三大变量。

1、地缘局势的“临界点”：若美伊谈判破裂或霍尔木兹海峡封锁升级（如伊朗暂停航运），中东供应损失可能进一步扩大（当前已影响300万吨产能），伦铝或突破3700美元，沪铝有望挑战25500元。

2、国内库存的“拐点信号”：若4月下旬社会库存开始去化（当前累库趋势未改），叠加下游开工率回升，沪铝或突破25200阻力位。

3、需求端的“超预期修复”：新能源汽车、电网建设等领域用铝需求若强于预期（当前预测2026年全球需求增速1.4%），将推动价格中枢上移。

摩根大通预测，铝价二季度均价或达3800美元，全年均价3500美元，未来数月有望突破4000美元。但需警惕宏观经济衰退风险——若霍尔木兹海峡长期封锁引发全球需求骤降，铝价可能在年内出现大幅回落。

总结，当前全球铝市已进入“真空期”，供应缺口与低库存的“硬约束”将推动价格中枢长期上移。但短期价格波动仍取决于地缘局势与需求修复的“赛跑”。对于投资者而言，需密切关注中东谈判进展、国内库存拐点及新能源需求兑现情况，在“危机”与“冷静”的博弈中寻找突破信号。

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