2025年12月9日，黄金市场在平静表象下暗藏激烈博弈。受美联储12月后利率前景不确定性影响，国内外黄金价格呈现“窄幅震荡、整体维稳”的特征。市场对本周降息25个基点的预期已形成共识，所有目光均聚焦于美联储主席鲍威尔的讲话，试图捕捉后续宽松政策节奏的关键信号，“鹰派降息”的预期更是让多空双方陷入胶着。

政策预期主导：降息共识下的“鹰派”悬念

当日黄金市场的核心逻辑围绕美联储政策预期展开。芝商所美联储观察工具显示，截至12月9日，市场预计本周美联储降息25个基点的概率已高达87%，这种强烈的政策宽松预期为黄金提供了基础支撑。而支撑降息预期的核心数据，正是12月5日晚间公布的美国9月核心PCE物价指数——该指数同比上涨2.8%，虽仍高于2%的政策目标，但不仅低于预期的2.9%，更较8月的2.9%出现回落，印证了通胀缓慢降温的趋势，为降息扫清了关键障碍。

但“降息”并非市场关注的终点，“降息后的政策节奏”才是博弈的核心。Peak Trading Research分析师提出的“鹰派降息”预期在市场中广泛传播，即美联储可能在宣布降息25个基点的同时，释放“暂停进一步宽松”的指引，以防范通胀反弹风险。这一预期的合理性并非空穴来风：一方面，9月美国核心PCE仍高于目标，且医疗成本一年期预期上涨10.1%，创2014年1月以来新高，通胀粘性仍存；另一方面，美国消费市场已显现疲态，9月剔除价格变动后的真实个人支出陷入停滞，商品支出出现5月以来最大降幅，经济下行压力又要求政策适度宽松。这种“控通胀”与“稳增长”的矛盾，正是“鹰派降息”预期的根源，也让黄金难以形成明确趋势。

市场博弈加剧：期现分化与资金观望并行

12月9日的黄金市场呈现出明显的“期现分化、资金观望”特征。现货端表现相对稳健，伦敦金现当日最新报4182.19美元/盎司，虽盘中小幅下跌0.11%，但整体维持在4170-4200美元/盎司的震荡区间内，相对强弱指标显示超卖后存在反弹机会；国内实物黄金市场更显平稳，周大福、周大生等主流金店黄金价格均稳定在1328元/克，仅周生生出现0.15%的微跌，建设银行、工商银行等银行投资金条价格跌幅也控制在0.4%以内，实物消费的刚性需求为现货价格提供了托底支撑。

期货端则表现出更强的谨慎情绪，沪金主连当日收报951.54元/克，下跌0.92%，跌幅显著大于现货市场。这种分化背后是资金的避险操作——全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）持仓在12月9日减少1.14吨，当前持仓量降至1049.11吨，反映出机构投资者在政策明朗前主动降低仓位、规避风险的心态。与此同时，美元指数的窄幅波动也限制了黄金的波动空间，当日美元指数开盘报99.1080，最高触及99.1230，最低下探至99.0510，收盘仅微跌0.03%，黄金与美元的负相关关系未能有效显现。

后续展望：鲍威尔讲话成“破局钥匙”

短期来看，12月美联储议息会议上鲍威尔的讲话将成为黄金走势的“破局钥匙”，市场需重点关注两个核心要点：一是降息落地的同时，美联储对后续政策的表述是否符合“鹰派降息”预期，若明确提及“暂停宽松以观察通胀”，可能引发黄金短期回调，下方支撑需关注4175美元/盎司及950元/克的关键关口；二是对通胀和经济增长的判断，若鲍威尔强调消费停滞、经济下行风险，可能暗示后续仍有宽松空间，黄金有望突破4200美元/盎司及960元/克的阻力位。

中长期来看，黄金的牛市基础尚未动摇。尽管短期受政策预期扰动，但美国核心通胀回落趋势明确，经济增长面临消费停滞压力，美联储宽松周期的大方向未改；同时全球地缘政治风险、主要经济体货币政策转向等因素仍为黄金提供长期支撑。对于投资者而言，当前阶段宜保持谨慎，避免盲目追高，可等待政策信号明确后再布局。

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