2025年12月18日，长江现货1#钴均价报415000元/吨，较上一交易日上涨1000元。自9月以来，钴价已累计上涨56.6%，在全球供应链持续紧张与新能源需求稳步释放的双重支撑下，行业景气度维持高位，成为有色金属领域持续聚焦的热门赛道。

回溯12月18日钴价延续上涨的核心逻辑，供应端的结构性紧缺仍是核心支撑，刚果（金）出口管控的持续收紧则进一步巩固了紧缺格局。作为全球钴资源的“压舱石”，刚果（金）贡献了全球75%以上的钴产量，其自10月实施的出口配额制度已引发全球供应收缩，2025年剩余时间内钴出口配额仅1.81万吨，2026-2027年年度出口配额也仅9.66万吨，较2024年实际产出缩减逾50%。更关键的是，截至12月18日，刚果（金）四季度出口配额仍未启运，企业仍在等待政府报关审批，叠加该国11月新增的预付特许权使用费、严格配额审查等新规，出口停滞状态持续加剧市场短缺担忧。全球钴企巨头洛阳钼业也明确表示，受刚果（金）钴出口禁令及市场库存水平下降影响，12月钴市场将维持价格高位运行。

国内市场已直面原料短缺的压力，供应链持续处于被动去库存阶段。数据显示，2025年10月中国进口钴湿法冶炼中间品环比下降22%，原料紧张叠加成本高企，导致电解钴冶炼厂大幅减产，当前国内电解钴月排产量已不足300吨，较年初月产4800吨大幅下滑。库存方面，国内钴盐冶炼企业的钴中间品库存从年初的2-3个月常规备货，降至11月底的不足1个月，可流通钴中间品库存大幅减少，仅能支撑短期消费需求，下游企业“抢货”补库的心态仍在，进一步托举现货报价，形成“供应紧缺—库存低位—补库托价”的正向循环。尽管印尼凭借红土镍矿伴生钴资源成为新兴供应端，但相关项目受技术瓶颈和环保监管影响，产能释放进度滞后，短期内难以弥补刚果（金）留下的供应缺口。

需求端的刚性增长则为钴价持续上涨提供了强劲支撑，新能源赛道的高景气度仍是核心动力源。当前新能源汽车产业维持高增长态势，国内购置税减免和以旧换新政策持续拉动渗透率提升，带动三元电池需求持续攀升。值得注意的是，近期高镍三元材料占比环比回落，单位产品钴耗回升，进一步放大了钴需求；10月三元前驱体产量同比增长19%，三元材料产量同比大增43%，产业链需求传导顺畅。行业龙头企业的动态更印证了需求旺盛态势，作为钴业龙头的华友钴业，其一体化布局优势显著，2025年前三季度营收增长近30%，经营现金流充沛，且与LG、特斯拉等全球头部企业深度绑定，订单充足，12月以来其股价呈现多头排列，机构增持明显，侧面反映市场对钴产业链需求的信心。

消费电子领域的需求回暖则为钴价上涨增添了助力，形成多维度需求支撑。随着四季度传统消费旺季到来，折叠屏手机、虚拟现实设备等产品的普及加速，推动钴酸锂电池需求逆势增长，10月钴酸锂产量同比增长75%，环比增长4%，持续拉动钴消费。此外，人形机器人商业化进程加速、半固态电池量产推进以及储能市场扩张，正逐步开辟钴需求的新增量空间，据预测，2025年全球人形机器人领域钴消费量预计突破34万吨，为钴价中长期走势注入想象力。

展望后续行情，短期来看，四季度新能源汽车产销旺季与刚果（金）配额发货延迟形成的供需错配仍将持续，国内库存低位格局难以快速改变，下游补库需求有望继续推动钴价维持高位企稳态势。尽管当日涨幅较前一日收窄，且高价可能引发部分中小企业观望，但核心需求的刚性特征将限制回调空间，41.5万元/吨关口有望形成坚实支撑。结合行业龙头与机构观点，12月钴价大概率维持高位运行。

中长期而言，钴价中枢有望持续系统性上移。刚果（金）出口配额政策将持续执行至2027年，供给端的刚性约束具备长期性，而全球新能源汽车渗透率向2030年58%迈进的目标，将为钴需求提供长期增长基础。同时，华友钴业等龙头企业在印尼镍钴项目、欧洲正极材料项目的布局，以及锂电回收业务的拓展，虽长期有望缓解部分供应压力，但短期内难以改变供需紧平衡格局。

需警惕潜在风险：磷酸铁锂电池渗透率回升、钠离子电池技术突破可能对原生钴需求形成替代；同时，印尼新兴产能的集中释放可能在2026年后逐步缓解供应压力，产业链上下游博弈加剧也可能放大市场波动。

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