长江有色金属网数据显示，2025 年 12 月 12 日，长江综合钨粉均价报 902500 元 / 吨，较上一交易日上涨 10000 元；本周累计涨幅高达 97000 元，钨粉市场上演 “超级行情”，价格突破关键整数关口持续冲高。这场强势上涨背后，是政策管控、环保限产导致的供应刚性收缩，叠加光伏、军工、高端制造需求爆发形成的三重共振，行业供需格局重构下，钨价涨势愈演愈烈。

供应端 “三重锁死”：政策 + 环保 + 低库存筑牢涨价根基

钨价暴涨的核心逻辑源于供应端的全方位收紧，多重约束形成刚性瓶颈。政策层面，我国 2025 年钨矿开采总量控制指标降至 5.8 万吨，同比减少 6.45%，创下 2018 年以来最低水平，且新规取消停产矿山指标资格，从根源上遏制了超产可能。环保高压进一步加剧供给缺口，江西、湖南两大主产区正处于第二轮中央环保督察关键阶段，湖南已有 17 家中小钨矿因废水排放不达标被责令停产，涉及年产能约 2000 吨，江西赣州地区钨精矿开工率更是降至 35% 的低位，周产量较三季度减少 200 吨。

全球供应格局同样紧张。我国作为全球钨资源核心供应国，2025 年产量预计同比下降 8%，而缅甸、越南等传统进口来源国对华钨精矿进口量 1-11 月同比下降 20%，海外增量补充乏力。叠加 2025 年 2 月起实施的钨制品出口管制政策，1-10 月我国钨品出口量同比下降 25.04%，欧洲 APT 价格较国内溢价已达 22%，反向支撑国内钨价走强。库存数据更凸显紧缺态势，当前国内钨精矿社会库存不足 8000 吨，仅够支撑 15-20 天生产，钨粉库存更是跌破 500 吨，处于 “断粮预警” 状态。

需求端 “多点爆发”：光伏 + 军工 + 制造构成增长铁三角

与供应收缩形成鲜明对比的是，下游需求迎来传统领域与新兴赛道的双重爆发。光伏产业的技术替代潮成为最大增量引擎，随着硅片薄片化、大尺寸化推进，钨丝金刚线凭借细线化（可至 28μm）、低碎片率优势，渗透率已从 2023 年的 15% 飙升至 2025 年的 60%，单 GW 组件需求达 8 吨。厦门钨业量产的 0.015mm 超细光伏钨丝良品率超 90%，2025 年产能达 300 亿米，深度绑定隆基、晶科等头部客户，带动光伏领域钨需求同比增长 60%。同时，钨酸锂在固态电池中的应用加速推进，宁德时代、比亚迪等企业已启动研发，2025 年需求量预计激增 300%。

军工与高端制造的刚性需求构筑坚实基本盘。国防科工局数据显示，2025 年军工材料采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单同比增长 42%，地缘冲突升级推动全球军工产业链钨采购量从 2024 年的 2200 吨增至 3000 吨。制造业复苏同样提供强劲支撑，12 月中国制造业 PMI 回升至 50.1 的荣枯线以上，装备制造业数控化程度提升带动硬质合金需求增长，新能源汽车一体化压铸带动汽车模具需求增长，电机轴刀具用量较燃油车增加 25%，2025 年国内硬质合金市场规模预计达 415 亿元，同比增长 7.8%。

成本 + 龙头引领：价格传导形成涨价闭环

上游原料价格飙升形成强烈成本支撑，推动钨粉价格持续上行。作为核心原料的钨精矿价格已突破 35 万元 / 吨，65% 黑钨精矿含税价格达 34.5-34.7 万元 / 吨，较 11 月初上涨 12%，APT（仲钨酸铵）价格更是突破 50 万元 / 吨，单日最大涨幅达 7500 元 / 吨。原料价格每上涨 0.1 美元 / 吨度，电解锰吨成本将增加约 80 元，本轮原料涨价已直接推动钨粉生产成本大幅抬升，湖南地区钨粉生产成本已逼近 76 万元 / 吨，成本压力倒逼企业主动提价。

行业龙头的定价行为进一步强化涨势。厦门钨业 12 月上半月 APT 长单价格公布为 50.0 万元 / 吨，环比大幅上涨 3 万元 / 吨，作为行业定价风向标，其调价直接带动全产业链价格跟涨。目前厦门钨业、章源钨业等头部企业开工率已达 98%，订单交付周期从 45 天延长至 75 天，部分高端产品订单排期至 2026 年，产能饱和状态进一步加剧供需矛盾。章源钨业在近期机构调研中也明确表示，钨作为我国优势战略性矿产，资源供应偏紧与下游需求增长将对价格形成稳定支撑。

后市展望：供需缺口难补，涨势或延续

短期来看，政策管控、环保限产、低库存的三重约束难以缓解，叠加年末下游企业备货需求，钨价有望继续保持强势运行，不排除向 100 万元 / 吨关口发起冲击的可能。中长期而言，光伏钨丝渗透率向 80% 迈进、军工订单常态化增长、制造业升级需求持续释放，叠加核聚变靶材、3D 打印钨合金等新兴领域应用落地，钨资源战略价值将持续凸显。

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