镍价回调的当口，交易所库存给了市场相互矛盾的信号。8月25日沪镍2610合约最新价格129180元/吨、较昨日结算价下跌970元（更新时间：12:10），盘中最低下探128850元，长江现货1#镍均价129700元/吨、跌1450元，价格重心重新回到130000元关口下方；库存端，LME镍库存最新报268488吨，仍在接近27万吨的高位徘徊，上期所镍库存112277吨虽连续数周下降，却依然站在11万吨上方，高库存与低走的盘面形成鲜明对照，也让这轮反弹行情的成色多了疑问。
先看外盘库存。据CCMN平台8月25日报道，LME镍库存自8月中旬起持续攀升，8月20日单日增加2946吨至268194吨，此后继续走高至268488吨并连续持平，注销仓单占比处于低位，可交割货源充足、现货流通压力未减，这也是伦镍隔夜仅收17015美元/吨、小跌30美元，却难以组织起像样反弹的库存背景。国内方面，上期所镍库存最新周度数据为112277吨（8月21日当周），较上期减少771吨，延续8月14日当周下降203吨的去化节奏，累计去化约974吨；但相较11万吨以上的绝对规模，这点边际变化对价格的支撑力度有限，更像高库存格局下的窄幅波动。把境内外市场合起来看，LME与上期所镍库存合计约38万吨，处于近年偏高水平，全球精炼镍显性库存整体充裕，这是压制镍价估值中枢的长期变量；从期现结构看，沪镍2610合约对长江现货1#镍的价差保持在合理区间，并未出现近月逼仓式的强势，基差信号平淡，资金对供需紧张的定价并不认可，反弹更多依赖宏观情绪而非基本面驱动。
综合来看，镍市当前的库存格局是高位横盘叠加边际微降，既没有库存快速去化带来的向上弹性，也没有持续累库带来的向下压力，价格更多跟随宏观情绪摆动。对于产业链而言，高库存意味着下游采购议价空间更大，现货升水难以走阔，贸易商补库意愿受限。后续需重点关注LME库存是否重新转增、上期所周度去化能否延续，以及印尼RKAB配额审批进度对供应预期的扰动；在库存矛盾没有方向性突破之前，镍价或维持宽幅震荡格局。
CCMN长江有色网讯 小江
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