镍价的反弹天花板，正被这批库存与基差数据默默划定。长江现货1#镍今日均价127300元/吨、单日回落1950元（区间126200-128400），较沪镍2610合约126690元的最新价仍高出约610元，现货升水较前期高位有所收敛。期现结构从此前的高升水状态向收敛方向移动，这种细微变化往往比单日价格波动更能揭示资金对后市的真实态度，也预示着盘面定价权正从现货端向期货端回摆。现货领跌叠加升水收敛，让盘面短期失去了向上的锚点。现货与期货的定价权切换，往往先于价格方向的选择。
海外方面，伦外镍收盘价16675美元/吨、较昨收16770美元下跌95美元，持仓234305手；LME镍库存仍处26万吨以上高位，且近期去化节奏偏慢，供给宽松的底层逻辑没有动摇。反观国内，沪镍2610今开126940元、成交159096手、持仓137277手，多空在12.7万关口下方拉锯，持仓高位显示资金并未撤退，而是将博弈重心压在库存与升水的再平衡上。当海外高库存与国内现货升水收敛同时出现，纯镍上行的阻力便从单纯价格层面，升级为库存压制与基差修复的双重约束，所有向上的尝试都要先消化这层夹板，这也解释了为何沪镍2610在12.7万下方成交放量却难见突破。
展望后市，现货升水收敛与LME高库存构成反弹的夹板，伦镍持仓234305手背后是多空对26万吨库存的反复计价。若国内社库去化未能接力，镍价向上突破仍需等待更明确的需求信号；不锈钢排产与新能源正极材料订单的边际变化，将是打破当前区间震荡的潜在催化剂。短期看，库存与基差仍是主导镍价的核心变量，资金或维持谨慎，直到库存拐点与需求回暖给出共振方向。当前镍市的交易主线，已从单纯的绝对价格博弈，切换到库存与基差的相对定价；对于产业客户，升水收敛意味着点价成本下降，但高库存压制下追高意愿同样受限。镍价的区间震荡格局，短期内或难被单日波动打破。库存与基差的相对定价，正取代绝对价格成为盘面新的博弈核心。
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长江有色网讯 小江
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