伦敦金属交易所(LME)向那些希望利用针对俄罗斯铝的新制裁的人发出的警告似乎起了作用，至少目前是这样。

在美国和英国政府禁止交易所接收4月12日以后生产的俄罗斯金属之后，交易员们大举买入LME的俄罗斯品牌铝库存。

在接下来的一周内，超过一半的注册吨位被取消，注定要进行创造性的周转，在更严格的交易条件下重新获得担保，并锁定在利润丰厚的租金共享仓库交易中。

上周，在伦敦金属交易所调整了有关俄罗斯金属交割的新规定后，大量被取消的股票被转回伦敦金属交易所的权证。

实物流动性的增加平息了时间价差，基准的现金/ 3个月期收益率回归期货溢价。

危机得以避免，不过LME长期以来的俄罗斯铝行情是否会出现更多波折仍有待观察。

该交易所很幸运，因为实物买家，尤其是中国买家，仍然非常乐意吸收过剩的俄罗斯金属。

光阳洗牌

LME的库存突袭主要集中在韩国光阳港，4月15日当周，该港口取消了109,125吨铝库存，其中包括4月15日当天取消的79,850吨铝库存。

截至3月底，LME超过90%的权证都是俄罗斯品牌的金属，其中大部分都存放在光阳市，光阳市持有约一半的注册库存。

这类权证在宣布制裁时已经上市，可以自由交易。在摘掉权证并交付给LME后，英国和美国公民或实体将受到限制，无法重新取消权证或接受实物交割。

这些金属可能会在LME系统中停留很长一段时间，从而为仓库运营商带来收入来源，并通过租赁分成协议与实体进行再担保。

LME已采取行动，使重新获得担保的俄罗斯金属更容易转换回原来的自由贸易地位，从而堵住了潜在的漏洞。

该交易所还提醒仓库运营商，如果共享租金交易会限制未来所有者接受实物交付的能力，那么就不允许这样做，而这似乎是这一特殊仓储业务的前提。

5月1日，光阳市的8.8625万吨铝重新获得了许可。

游戏结束了吗?

这可能不是LME的俄罗斯铝传奇的结束，自2022年俄罗斯全面入侵乌克兰以来，LME一直在上演这一传奇。

最新的制裁方案划定了4月13日之前和之后生产的金属之间的界限，这将减轻港交所自己呼吁禁止进口俄罗斯铝的压力。

但似乎仍有很多金属在流动。除去光阳港的洗牌，自4月12日以来，已经有近10.6万吨的新订单被净取消。

这种非俄罗斯的金属正在被抢购吗?还是有人想出了另一种方法来钻新的制裁规则的空子?

在4月13日之前储存在市场之外的俄罗斯金属也有可能被吸引到LME的仓库，LME自己表示这是一种潜在的结果。

到目前为止，这种情况还没有发生，但根据LME最新的月度交易所更新，2月底LME所谓的“非权证”库存达到了73.7万吨。

考虑到俄罗斯铝业(Rusal)是如此大的生产商，2023年的销量将达到420万吨，这些影子库存中至少有一部分可能是俄罗斯金属。

中国进口的原铝总量与俄罗斯相当

中国进口

LME是幸运的，尽管美国现在已经禁止所有进口，许多西方消费者正在自我制裁，但俄罗斯铝仍然找到了一个实体的家。

特别是中国正在吸收西方不愿购买的东西。

去年，该国从俄罗斯进口了120万吨原铝，高于2022年的46.2万吨。事实上，俄罗斯金属占进口总量的四分之三。

这种流动一直持续到今年第一季度。俄罗斯进口总量为39.2万吨，与前两个季度持平。

尽管中国是世界上最大的原铝生产国，但其庞大的冶炼厂网络目前正与政府4,500万吨的产能上限相抗衡。

由于建造新冶炼厂的空间有限，除了取代旧产能外，该国似乎有能力吸收越来越多的进口俄罗斯金属。俄铝的产品是由西伯利亚水电站生产的低碳铝，这可能使其成为对中国产品制造商具有吸引力的原材料来源。

中国对俄罗斯金属的需求为新生产和旧生产提供了一个市场出口，否则旧生产可能会被LME存储所吸引。

不过，这是否会阻止LME对俄罗斯铝价进行更多调整，仍有待观察。